賣(mài)奶茶年入42億凈賺10億元

(相關(guān)資料圖)

2008年的四川，在經(jīng)歷地震的陣痛后，也開(kāi)始孕育著新的生命與機(jī)遇。

這一年，出生于1983年的王霄錕才25歲，妻子劉洧宏比他大兩歲，他們二人在成都溫江二中旁開(kāi)了一家小小的奶茶店。這家店的面積不到20平方米，主要面向消費(fèi)能力不高的學(xué)生群體。在當(dāng)時(shí)，他們或許無(wú)法想象，這家名為“茶百道”的奶茶店，將在15年后干出超175億元的估值，并坐上奶茶市場(chǎng)老三的寶座。

今年6月，在公布首輪融資后，市場(chǎng)就有傳聞稱(chēng)茶百道正在沖擊IPO，彼時(shí)其對(duì)外回復(fù)不予置評(píng)。

沒(méi)想到，在本輪新茶飲品牌集體IPO的浪潮中，茶百道會(huì)率先殺出重圍，它遞交招股書(shū)的速度比很多業(yè)內(nèi)人士預(yù)估的都要快。

8月15日，傳聞發(fā)酵兩個(gè)月后，茶百道正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，創(chuàng)始人王霄錕和妻子劉洧宏兩人的持股比例超過(guò)80%。如若成功上市，茶百道不僅將成為繼奈雪的茶之后的“新茶飲第二股”，王霄錕和劉洧宏夫婦也將隨之躋身百億富豪俱樂(lè)部，身家或超140億元。

雖然身家不菲，但王霄錕和劉洧宏夫婦為人卻很低調(diào)，不僅很少對(duì)外發(fā)聲過(guò)，就連公司的1690名員工，也很少能見(jiàn)到二人。媒體曾報(bào)道稱(chēng)，他們夫妻二人都很拼，王霄錕就曾在朋友圈透露過(guò)自己長(zhǎng)期工作到凌晨三五點(diǎn)。「市界」了解到，不同于很多老板管理得很細(xì)致，王霄錕舍得放權(quán)給下面的高管，自己則醉心于研究奶茶。

相比于還在持續(xù)虧損的奈雪的茶，茶百道交出的成績(jī)單很是亮眼。招股書(shū)顯示，2020年-2022年，茶百道營(yíng)收分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元，凈利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元。2023年第一季度，茶百道營(yíng)收為12.46億元，同比增長(zhǎng)52%；凈利潤(rùn)為2.85億元，同比增長(zhǎng)50.7%。

亮眼的數(shù)據(jù)使得今年6月成立15年的茶百道首次募資就拿下了10億元，彼時(shí)其投后估值達(dá)到了180億元，這遠(yuǎn)比奈雪的茶要高。奈雪的茶自2021年上市以來(lái)，在業(yè)績(jī)巨虧的背景下，股價(jià)一直在走下坡路，截至8月18日收盤(pán)，每股只有4.58港元，總市值為78.55億港元。

雖然茶百道的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于奈雪的茶，但與新茶飲老大蜜雪冰城相比，還有著不小的差距，僅在2020年、2021年這兩年，蜜雪冰城就比茶百道的凈利潤(rùn)高出了3.94億元與11.31億元，超過(guò)兩萬(wàn)家的門(mén)店數(shù)量也大幅領(lǐng)先。一位業(yè)內(nèi)人士感慨：“蜜雪冰城在新茶飲行業(yè)是斷崖式領(lǐng)先，其他幾家加起來(lái)才能勉強(qiáng)與雪王比肩。”

價(jià)格帶位于中腰部的茶百道，在2022年賣(mài)出了將近8億杯奶茶，單杯奶茶價(jià)格約為16.79元。其中，核心產(chǎn)品楊枝甘露、招牌芋圓奶茶以及茉莉奶綠等經(jīng)典產(chǎn)品的年銷(xiāo)售量均超過(guò)了6000萬(wàn)杯，如果以每杯16元的價(jià)格計(jì)算，光一款楊枝甘露一年就能為茶百道帶來(lái)將近10億元的收入。

“過(guò)去三年茶百道的成長(zhǎng)速度還算不錯(cuò)，外賣(mài)運(yùn)營(yíng)能力也很強(qiáng)，總體門(mén)店的點(diǎn)位質(zhì)量在同類(lèi)公司中處于上游水平”，菁財(cái)資本創(chuàng)始人葛賢通對(duì)「市界」分析說(shuō)。

早在王霄錕和劉洧宏夫婦創(chuàng)業(yè)初始，他們便十分注重線上業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，從第一家店起，茶百道就一直堅(jiān)持外帶業(yè)務(wù)。此后，伴隨著2018年開(kāi)放加盟，茶百道的外賣(mài)業(yè)務(wù)飛速增長(zhǎng)。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)外賣(mài)對(duì)于茶百道的營(yíng)收貢獻(xiàn)可達(dá)70%-80%。

2020年初到現(xiàn)在，茶百道的外賣(mài)訂單占比從47.6%上升到58%，超過(guò)了一半，外賣(mài)門(mén)店覆蓋率則從86%上升到97.5%。相比之下，奈雪的茶外賣(mài)業(yè)務(wù)則稍顯遜色，2022年，奈雪的茶外賣(mài)訂單占比為46.3%，還不及茶百道2020年的水平。

▲（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

也正是在外賣(mài)業(yè)務(wù)的帶動(dòng)之下，茶百道的點(diǎn)位擴(kuò)張不同于奈雪的茶先一線后下沉，也不同于蜜雪冰城的“下沉包圍一線”，而是在不同的城市區(qū)域多元化開(kāi)店，致使茶百道的門(mén)店區(qū)域劃分較為均勻。截至今年一季度，除了在超一線以及一線城市的門(mén)店數(shù)量占比達(dá)到了39.4%外，茶百道在二三四線及以下城市的店鋪數(shù)量占比均在20%左右。從門(mén)店分布業(yè)態(tài)來(lái)看，茶百道在購(gòu)物中心、社區(qū)、其他商圈的門(mén)店數(shù)量占比也在30%上下。

從地域分布來(lái)看，除了大本營(yíng)四川外，茶百道在東南沿海城市的布局更深，在北方地區(qū)以及江西、安徽、湖南等南方中部省份，茶百道的布局力度還有待加強(qiáng)。

7000加盟店撐起來(lái)的生意

在不少投資人看來(lái)，茶百道與同樣在2008年創(chuàng)立的蜜雪冰城一樣，都高度依賴(lài)加盟模式。換句話說(shuō)，它們披著賣(mài)奶茶的外衣，其實(shí)賺的都是加盟商的錢(qián)。

招股書(shū)顯示，茶百道的營(yíng)收主要由三大部分構(gòu)成，分別是貨品以及設(shè)備銷(xiāo)售、特權(quán)加盟費(fèi)用以及其他收入。近三年，茶百道單向加盟商出售的貨品以及設(shè)備就占總收入的95%左右，特權(quán)加盟費(fèi)用也穩(wěn)定在5%上下，直營(yíng)門(mén)店收入幾乎可以忽略不計(jì)。截至今年一季度，茶百道共有7111家加盟店和6家直營(yíng)店，加盟店數(shù)量占總門(mén)店數(shù)量的99.9%。

蜜雪冰城的收入構(gòu)成也與茶百道相同，其招股書(shū)顯示，蜜雪冰城向加盟商出售的食材、包裝材料以及設(shè)備設(shè)施的收入就占總營(yíng)收的90%左右，直營(yíng)門(mén)店的營(yíng)收貢獻(xiàn)只有不到1%。

茶百道門(mén)店數(shù)量的狂飆從2019年開(kāi)始，當(dāng)年，茶百道的門(mén)店數(shù)量超過(guò)了500家，兩年過(guò)去，門(mén)店數(shù)量呈指數(shù)級(jí)翻倍，達(dá)到了5000家，平均一天就有6家新店開(kāi)業(yè)。“在前兩年加盟茶百道，想虧錢(qián)都難”，有加盟商對(duì)「市界」表示，他曾在2021年加盟茶百道，僅僅用九個(gè)月的時(shí)間就回了本。

由夫妻店誕生而來(lái)的茶百道，也吸引著許多小加盟商的加入。在7000多家加盟店中，共有5591位加盟商，但開(kāi)設(shè)兩家店以上的加盟商占比不到8%。也就是說(shuō)，只開(kāi)一家店的加盟商占大頭，這意味著茶百道面臨著極高的品控風(fēng)險(xiǎn)。

此外，茶百道的閉店數(shù)量還在遞增，新開(kāi)門(mén)店數(shù)量卻在放緩。2020年-2022年，茶百道關(guān)閉門(mén)店分別為3家、13家、76家，今年前三個(gè)月，茶百道關(guān)閉門(mén)店的數(shù)量就已經(jīng)超過(guò)了去年的一半，新開(kāi)門(mén)店數(shù)量則從2021年的2843家下降至2022年的1358家，縮水將近一半，今年前三個(gè)月的開(kāi)店數(shù)量也比去年下降了11%。

招股書(shū)中，茶百道也多次強(qiáng)調(diào)加盟商將帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：“加盟店的業(yè)績(jī)對(duì)我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，我們無(wú)法控制門(mén)店的運(yùn)營(yíng)或維持我們與加盟商的現(xiàn)有關(guān)系”“我們未來(lái)的增長(zhǎng)取決于引入新加盟商，可能因?yàn)槎喾N原因而無(wú)法維持過(guò)往的擴(kuò)張速度?！?/p>

▲（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

梳理茶百道的擴(kuò)張史不難看出，茶百道飛速開(kāi)店得益于其定位的差異化。在其兇猛擴(kuò)店的2020年，奈雪、喜茶的茶還守著直營(yíng)店的重資產(chǎn)模式，以超過(guò)25元的均價(jià)做著“高端奶茶”，低價(jià)的蜜雪冰城在新品研發(fā)能力上不占優(yōu)勢(shì)，霸王茶姬等新興品牌還尚未崛起，這讓定價(jià)在中間價(jià)格帶的茶百道有了充足的發(fā)展空間。

如今，奈雪的茶、喜茶紛紛向下打起價(jià)格戰(zhàn)，還都宣布開(kāi)放加盟，這無(wú)疑將給茶百道帶來(lái)巨大的沖擊。

喜茶開(kāi)放加盟后短短半年時(shí)間，已經(jīng)開(kāi)業(yè)的加盟店就超過(guò)了1000家，門(mén)店總數(shù)突破了2000家，速度不可謂不快。許多經(jīng)驗(yàn)豐富的老加盟商也在此刻選擇倒戈，據(jù)「市界」了解，一度有2018年就加入茶百道的老加盟商選擇轉(zhuǎn)讓店鋪，在今年加盟了其他奶茶品牌。

不差錢(qián)，為什么要“跑步”上市

與奈雪的茶上市時(shí)還在虧損的情況不同，茶百道不僅持續(xù)盈利，現(xiàn)金流充足，而且負(fù)債也不多，資產(chǎn)負(fù)債率為60.6%，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均大于1，短期償債能力也較強(qiáng)。

那么，不差錢(qián)的茶百道為何要著急上市呢？對(duì)此，「市界」向茶百道公司求證，對(duì)方婉言謝絕了。

對(duì)于這一問(wèn)題，茶百道在招股書(shū)中稱(chēng)，此次招股的目的之一是強(qiáng)化供應(yīng)鏈。一位業(yè)內(nèi)人士向「市界」分析稱(chēng)，此次茶百道搶跑上市，核心還是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境變了，現(xiàn)在新茶飲行業(yè)非常卷，各家不光在比拼上市的速度，還在比拼新品創(chuàng)新的速度，幾乎在所有業(yè)務(wù)上都在暗暗較勁。并且一旦對(duì)手率先上市，拿到了錢(qián)，那對(duì)于晚上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，將會(huì)非常不利。

今年6月在拿到首輪融資時(shí)，茶百道對(duì)外強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，此次融資將聚焦于智能生產(chǎn)加工基地和供應(yīng)鏈基地等上游建設(shè)，以及數(shù)智化系統(tǒng)的搭建完善。

與蜜雪冰城、喜茶在上游自建供應(yīng)鏈不同，茶百道向加盟商賣(mài)出的原料包材實(shí)則依賴(lài)第三方供應(yīng)商，招股書(shū)顯示，2022年茶百道從其前五大外部供應(yīng)商（包括乳制品、糖、果汁等配料、包裝材料等）的采購(gòu)占比就達(dá)37.4%。

短期來(lái)看，由于沒(méi)有重金投入建設(shè)供應(yīng)鏈，茶百道在門(mén)店數(shù)量大落后蜜雪冰城的劣勢(shì)下，賺錢(qián)能力反而更強(qiáng)了。蜜雪冰城2021年的凈利潤(rùn)率為18.5%，而茶百道同期凈利潤(rùn)率已達(dá)21.4%，到了2022年，凈利潤(rùn)率又提高到了22.8%。

▲（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

但從長(zhǎng)期來(lái)看，上游長(zhǎng)期依靠供應(yīng)商，將不得不面臨被卡脖子的命運(yùn)。在飲料行業(yè)，最著名的卡脖子事件則是2021年元?dú)馍值臄喙┦录?，?dāng)年，在某可樂(lè)巨頭的“威脅”下，元?dú)馍衷庠蠌S商三元生物突然斷供，短短幾個(gè)月時(shí)間損失近10億元，痛定思痛后，元?dú)馍盅杆贈(zèng)Q定自建工廠。

茶百道顯然也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，在風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)，他們指出：“我們依賴(lài)第三方供應(yīng)商及其它業(yè)務(wù)伙伴為我們提供原材料和服務(wù)，若失去任何該等供應(yīng)商或其它業(yè)務(wù)伙伴，或若彼等的運(yùn)營(yíng)發(fā)生任何嚴(yán)重中斷，我們的業(yè)務(wù)可能受到重大不利影響。”

“隨著新茶飲品牌紛紛進(jìn)入萬(wàn)店模式，他們的競(jìng)爭(zhēng)已然到了一個(gè)新的階段”，連鎖產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家、和弘咨詢(xún)總經(jīng)理文志宏表示，“在此情況下，通過(guò)資本市場(chǎng)提升企業(yè)上下游的競(jìng)爭(zhēng)力是可以預(yù)見(jiàn)的。”

可以看到，除了蜜雪冰城還在低價(jià)格帶享受著“霸主”地位外，茶飲市場(chǎng)的中腰部?jī)r(jià)格帶擠滿(mǎn)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不光有奈雪的茶、喜茶的“降維打擊”，還有古茗、滬上阿姨、書(shū)亦燒仙草等早已在下沉市場(chǎng)耕耘許久的品牌。從門(mén)店數(shù)量來(lái)看，僅次于蜜雪冰城的古茗宣布將在今年底突破萬(wàn)店。而茶百道則與書(shū)亦燒仙草、滬上阿姨難分伯仲，書(shū)亦燒仙草門(mén)店數(shù)量也已經(jīng)達(dá)到了7000家以上，滬上阿姨則預(yù)計(jì)年底突破8000家。

當(dāng)前，想要沖擊IPO的茶飲品牌不止茶百道一家，古茗、霸王茶姬、滬上阿姨等也都進(jìn)入了緊鑼密鼓的上市階段。近年來(lái)，茶飲品牌們的資本動(dòng)作也越發(fā)頻繁，滬上阿姨在本月獲得了新一輪未披露的戰(zhàn)略融資；書(shū)亦燒仙草在去年首次獲得了超6億融資；霸王茶姬和古茗也分別在2021年獲得過(guò)戰(zhàn)略融資。

從卷產(chǎn)品、卷價(jià)格，再到向上卷供應(yīng)鏈、卷設(shè)備創(chuàng)新，在搶灘下沉市場(chǎng)之外，茶飲品牌的新戰(zhàn)役已經(jīng)在資本市場(chǎng)打響。

那么，率先遞交招股書(shū)的茶百道這次能拿下“新茶飲第二股”的寶座嗎？

作者 | 張繼康

編輯 | 陳 芳

運(yùn)營(yíng) | 賈天宇

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