周末，翻了翻各大市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，都比較悲觀。報(bào)告標(biāo)題都是諸如“至暗之時(shí)，尋找一絲光芒”“為什么我們應(yīng)該保持樂(lè)觀？”“市場(chǎng)底如何形成？”……

很多人問(wèn)，不是降息了嗎，降息還超預(yù)期，為什么還跌？

一句話：基本面比預(yù)期差太多，政策力度比預(yù)期弱太多。

(資料圖片)

01

經(jīng)濟(jì)基本面全無(wú)亮點(diǎn)

上周公布了7月的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)全面下行，下滑幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期：

7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.7%（預(yù)期4.6%，前值4.4%）。

1-7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）285,898億元，同比增長(zhǎng)3.4%（預(yù)期3.9%，前值3.8%）。

1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資67,717億元，同比下降8.5%（預(yù)期-8.1%，前值-7.9%）

7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額36,761億元，同比增長(zhǎng)2.5%（預(yù)期5.3%，前值3.1%）。

7月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%（預(yù)期5.2%，前值5.2%）。青年人等分年齡段的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率暫停發(fā)布。

生產(chǎn)、投資、消費(fèi)同比數(shù)據(jù)都挺弱的，不及預(yù)期，要知道，去年同月的數(shù)據(jù)，本來(lái)就是低基數(shù)。

有機(jī)構(gòu)分析說(shuō)是高溫多雨天氣，臺(tái)風(fēng)洪澇災(zāi)害，對(duì)生產(chǎn)和投資活動(dòng)有影響，房產(chǎn)、基建投資增速會(huì)低一些。

不否認(rèn)這個(gè)因素成立，但是力量太微小。和支撐性產(chǎn)業(yè)、支撐性需求的疲弱表現(xiàn)比起來(lái)，有點(diǎn)微不足道。

先看內(nèi)部，兩個(gè)主要的支撐性產(chǎn)業(yè)，地產(chǎn)和汽車，均在不同程度下滑，尤其是地產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)局近期公布的7月商品房銷售面積、銷售金額增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，7月全國(guó)商品房銷售金額環(huán)比下降44.7%。廣東省城規(guī)院住房政策研究中心的一個(gè)研究員最近講了個(gè)數(shù)，7月大部分TOP30房企銷售同比下滑幅度在30%-40%，頭部企業(yè)也出現(xiàn)了超季節(jié)性的下滑。

別看微信朋友圈轉(zhuǎn)的暴雷事件好像是別人家的事，龍頭房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也給市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)頭一棒。

地產(chǎn)的疲弱，正在引發(fā)一連串的蝴蝶效應(yīng)。最近碧桂園站在風(fēng)口浪尖，只是表象。

再看外部，外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，外需的底，還沒(méi)到。

上周我們面向公號(hào)用戶進(jìn)行了一個(gè)調(diào)研，共4854位用戶參與了投票。結(jié)果就一句話——居民有錢不想消費(fèi)，想先存著；企業(yè)有錢不敢投資的、沒(méi)錢投資的，占大多數(shù)。

在消費(fèi)上，其中只有3%的愿意更多地去消費(fèi)。超過(guò)六成，64%的人都覺(jué)得，現(xiàn)在更多地去存款，是個(gè)更好的選擇。

在企業(yè)投資方面，對(duì)企業(yè)投資情況比較熟悉的3011人中，沒(méi)有好機(jī)會(huì)投資的人數(shù)為641人，占比為21%（641/3011）；不敢投資的人數(shù)為756人，占比為25%（756/3011）。因?yàn)榻璨坏藉X或者借款成本太高，沒(méi)有錢投資的企業(yè)有1196票，占比為40%（1196/3011）。情況并不樂(lè)觀。

具體的結(jié)果，見(jiàn)下圖：

基于一些主邏輯的判斷，市場(chǎng)整體偏悲觀，尤其外資。北向資金近期用腳投票，凈流出明顯。美銀最近公布的市場(chǎng)觀點(diǎn)上，看空占第二主流觀點(diǎn)。

02

博弈政策：超預(yù)期降息？

現(xiàn)在博弈的核心點(diǎn)是，政策托底的力量和經(jīng)濟(jì)基本面回落的力量，哪個(gè)更強(qiáng)。

8月15日，央行非對(duì)稱降息，4010億元一年期MLF操作，利率下調(diào)15BP至2.5%，此前為2.65%；2040億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率調(diào)降10BP為1.80%，此前為1.9%。

很多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)跑出來(lái)說(shuō)“超預(yù)期降息”，但當(dāng)天A股微跌收?qǐng)?。為什么呢?/p>

從降息節(jié)奏和幅度上，這是略超預(yù)期的。

從托底經(jīng)濟(jì)的角度，降息政策的力量，是遠(yuǎn)不及預(yù)期的。

有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家給了個(gè)評(píng)論很形象——“又一勺水澆到火上了”。

政策托底、經(jīng)濟(jì)基本面回落兩股力量的預(yù)期差，本身太難博弈。8月15號(hào)大跌后，我觀察了一下，市場(chǎng)有超短期的資金入場(chǎng)，估計(jì)是數(shù)據(jù)太差，賭個(gè)幾十點(diǎn)的反彈，逢低加杠桿撈一把走人。不過(guò)這種操作要求很高——要藝高人膽大，要技術(shù)嫻熟有賭性有賭技。

隔天，A股上證指數(shù)上行0.43%。當(dāng)天收到個(gè)截圖，說(shuō)是某專家閉門會(huì)的粉絲，聽(tīng)了專家解讀，清了股票，沒(méi)趕上周四大漲0.43%，悵然若失。我不知道這位朋友后來(lái)是什么心情，因?yàn)橹芪?，跌回去?%，會(huì)不會(huì)又感激專家。

不怪這位粉絲，也不怪專家，現(xiàn)在敢拿資金進(jìn)場(chǎng)的，都是投機(jī)的勇士。

喜歡投機(jī)博弈的人，市場(chǎng)確實(shí)有超短期的交易機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡的人，不用抄底，因?yàn)?strong>熊市不言底。現(xiàn)在內(nèi)需弱，一些前置高頻數(shù)據(jù)指標(biāo)還沒(méi)有出現(xiàn)邊際上的改善；外部環(huán)境險(xiǎn)惡，外需見(jiàn)底還在路上。

03

日子總要過(guò)

閑錢還有亮點(diǎn)可以投

雖然有點(diǎn)點(diǎn)晦暗，但還是有光，全球市場(chǎng)上賺錢的不在少數(shù)：

日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值6.0%（預(yù)期2.9%）。日元近期貶值明顯，匯率貶值，疊加貨幣寬松持續(xù)寬松，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)基本面形成支撐。

美債收益率近期明顯上漲，10年期美債收益率一度突破4.3%，30年收益率升至4.4%，2年期收益率升至4.94%，達(dá)到了今年銀行業(yè)危機(jī)前的水平。貝萊德表示，通脹可能仍將頑固地高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，從而為長(zhǎng)期債券收益率進(jìn)一步推高留下空間。前財(cái)長(zhǎng)薩默斯稱，近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能還會(huì)進(jìn)一步上漲，在未來(lái)十年，美國(guó)10年期國(guó)債收益率平均將達(dá)到4.75%。

個(gè)股矮子中，有“高子”。雖然統(tǒng)計(jì)局消費(fèi)數(shù)據(jù)整體疲弱，仍有部分公司在存量市場(chǎng)中高歌猛進(jìn)。上周騰訊公司公布了第二季度及中報(bào)業(yè)績(jī)，二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%。雖然游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲弱，廣告業(yè)務(wù)反向大幅增長(zhǎng)，騰訊解釋，緣于“技術(shù)提升”、“視頻號(hào)變現(xiàn)”。去年12月15日的內(nèi)部員工大會(huì)上，馬化騰說(shuō)，“視頻號(hào)已成為了最亮眼的業(yè)務(wù)，承載著全公司的希望”。雖然宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)疲弱，但細(xì)分板塊內(nèi)部仍有機(jī)會(huì)，個(gè)別的玩家仍安全“過(guò)冬”，甚至“盛夏”。

受益政策驅(qū)動(dòng)的板塊，比如近期頻繁有利好的機(jī)器人專精特新板塊、醫(yī)療SPD板塊、CPO板塊。不過(guò)近期政策利好一來(lái)，賽道馬上會(huì)變得擁擠，要參與最好趁早。

對(duì)A股板塊結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)、近期海外市場(chǎng)投資等等議題感興趣、有疑問(wèn)的朋友，歡迎進(jìn)入金銀島或者公眾號(hào)留言交流。

最后，還是繼續(xù)來(lái)投個(gè)票吧。上周投過(guò)的朋友們，也請(qǐng)繼續(xù)投您寶貴的一票，看看有沒(méi)有啥心態(tài)變化：

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