當(dāng)前行業(yè)頭均市值處于歷史底部區(qū)域，行業(yè)安全邊際高。另主要上市公司陸續(xù)公布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，如期大幅虧損，但各公司之間養(yǎng)殖成本差異大亦有所體現(xiàn)。機(jī)構(gòu)建議在行業(yè)磨底階段，需優(yōu)選成本優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的，再兼顧成長(zhǎng)性。龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，且出欄增長(zhǎng)穩(wěn)健，其確定性更強(qiáng)。

生豬養(yǎng)殖：受供需多重因素共同作用，生豬價(jià)格今年持續(xù)低迷，行業(yè)深陷虧損，今年1季度，多數(shù)上市公司歸母凈利潤(rùn)虧損，5月初，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬生豬養(yǎng)殖的頭均虧損依然在300元/頭左右，行業(yè)深度虧損下企業(yè)資金承壓，推動(dòng)產(chǎn)能去化。另一方面，去年冬季和今年一季度北方區(qū)域生豬疫病超預(yù)期，帶來(lái)產(chǎn)能被動(dòng)去化，南方雨季為疫病高發(fā)期，仍需關(guān)注南方雨季時(shí)疫病的發(fā)展。

本輪豬周期已經(jīng)進(jìn)入第三個(gè)“虧損底”。第三個(gè)“虧損底”相比第二個(gè)“虧損底”更有可能成為新一輪周期的起點(diǎn)。經(jīng)歷過(guò)2021-2022年兩個(gè)“虧損底”的資金消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)處于較高的水平。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，隨著虧損時(shí)間的不斷累積，資金持續(xù)消耗，負(fù)債率和現(xiàn)金流進(jìn)入較為緊張的臨界區(qū)域，即使小幅的虧損也有可能引發(fā)較大規(guī)模的被動(dòng)淘汰。此外，第三個(gè)“虧損底”也有望使得本輪產(chǎn)業(yè)投機(jī)行為大幅收斂。

(相關(guān)資料圖)

展望后市：

1、能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示今年6-10月生豬供應(yīng)將偏充裕；今年11-12月生豬供應(yīng)環(huán)比減少。

2、疫病影響今年2月份仔豬價(jià)格逆勢(shì)反彈，仔豬短缺將會(huì)影響未來(lái)5-6個(gè)月后的生豬供應(yīng)，豬價(jià)在6月有望回暖，同時(shí)持續(xù)看好四季度豬價(jià)。

3、若生豬價(jià)格回升至成本線(xiàn)以上時(shí)二次育肥現(xiàn)象將明顯增多，調(diào)節(jié)生豬供應(yīng)并影響豬價(jià)。

4、當(dāng)豬價(jià)過(guò)高或過(guò)低時(shí)，國(guó)家會(huì)通過(guò)收放儲(chǔ)、會(huì)議指導(dǎo)等方式影響供給及市場(chǎng)預(yù)期，從而調(diào)節(jié)豬價(jià)。從能繁母豬存欄量及疫病影響的角度來(lái)看，今年四季度生豬供應(yīng)偏緊，疊加四季度為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，看好今年四季度豬價(jià)。目前豬價(jià)與豬股都處于較低位置，布局的好時(shí)機(jī)，標(biāo)的選擇上，

1、現(xiàn)金流充裕財(cái)務(wù)狀況良好；

2、產(chǎn)能所處區(qū)域疫病發(fā)生情況較輕

3、生豬出欄量同比有較大增長(zhǎng)的公司將受益。

（來(lái)源：東興證券、浙商證券、山西證券）

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