8月28日,A股主要股指表現(xiàn)不及預(yù)期后,個別分析人士將“砸盤元兇”,指向了量化資金。
面對市場質(zhì)疑,量化私募大佬們紛紛坐不住了。當天晚間,九坤投資創(chuàng)始人王琛、靈均投資董事長蔡枚杰,均轉(zhuǎn)發(fā)了一篇“量化才是大A脊梁”的相關(guān)文章。
部分量化基金經(jīng)理以實際行動“自證清白”。第一財經(jīng)記者獨家獲悉,準星量化創(chuàng)始人汪沛已聯(lián)合幾名百億量化創(chuàng)始人,向全國政協(xié)、證監(jiān)會實名說明自己28日當天的實際操作,并表示量化基金不會執(zhí)行如此大規(guī)模的激進賣出。
【資料圖】
誰在砸盤
28日,在系列重大利好下,上證指數(shù)收盤時1.13%的漲幅,并不能令投資者滿意。當日盤后,一篇“量化基金是今天砸盤主力軍”的文章,迅速在資管圈散播開來。該文章的大意,是大盤“開盤即上漲5%、大量個股開盤上漲7~8%以上”的盤面,觸發(fā)了量化交易系統(tǒng)的賣出指令,大量個股遭賣出,打壓了買入的多頭。
對于這一說法,量化機構(gòu)們迅速做出反應(yīng)。
汪沛告訴第一財經(jīng),針對上述言論,自己已聯(lián)合多名百億私募創(chuàng)始人,向全國政協(xié)及證監(jiān)會客觀闡述28日當天量化機構(gòu)們的具體操作。
汪沛還稱,基于周末降低印花稅等多項實在的利好,他在28日盤前評估了A股市場大規(guī)模漲停的可能性。但當天9:25開盤集合競價結(jié)束后,他發(fā)現(xiàn)關(guān)注的4450只股票中,只有23只以漲停板開盤,占比0.517%,遠遠低于預(yù)期。
“量化基金是不會這么激進賣出的,只會細致拆單、緩和而均勻地賣出一籃子極其分散的股票?!蓖襞嬲f,根據(jù)以往經(jīng)驗,他認為這可能是游資拉高出貨的慣用手法。
汪沛告訴記者,量化策略的開發(fā),需要在歷史行情中進行復(fù)現(xiàn)(量化人士稱為“回測”),會在實際交易中盡量降低對市場的影響,這樣才能使得實際的交易結(jié)果和回測結(jié)果盡量一致。開盤大幅拉高后,再不計成本地賣出,這種操作對市場的影響很大,無法用量化投資的框架進行歷史數(shù)據(jù)的有效統(tǒng)計分析,更多的是依靠主觀交易的經(jīng)驗,并且需要很強的“賭性”。
“周末的利好會帶來多少跟風盤,基本只能全靠經(jīng)驗判斷,無法用更加科學的量化投資策略框架來分析。所謂“量化砸盤”,究竟有何依據(jù)呢?”汪沛反問道。
而當天拉高賣出的背后,是否真的是游資所為,尚需更多數(shù)據(jù)支撐。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,28日—30日共計39家游資登上龍虎榜,總成交額148.52億元,在全市場成交額占比1.32%。
“量化不會因下跌減倉”
除汪沛外,百億量化私募聚寬投資也撰文稱,目前A股最主流的量化產(chǎn)品,是指數(shù)增強和市場中性產(chǎn)品。以聚寬為例,指數(shù)增強產(chǎn)品的規(guī)模,約占公司總管理規(guī)模的85%。量化指數(shù)增強產(chǎn)品,是在對標指數(shù)的基礎(chǔ)上,通過數(shù)量化的方式進行股票優(yōu)選,從而獲得指數(shù)收益(beta)以及超越指數(shù)的超額收益(alpha)。因為量化主要預(yù)測“相對好壞”,而非“絕對漲跌”,所以量化選股策略幾乎都是滿倉運行。
“指數(shù)增強策略,每天的賣出和買入都同時進行,不管賣出了多少,一定會買回來同等金額的股票,盡力避免暴露beta敞口,始終保持總倉位不變。量化投資不是賭指數(shù)上漲或下跌,更不會因為市場下跌就跟風賣出,因為機器并不會恐慌?!本蹖捦顿Y稱。
王琛、蔡枚杰也在28日晚間轉(zhuǎn)發(fā)了一篇“量化才是大A脊梁”的文章,該文主要觀點包括量化基金賺的是個股非理性交易的錢,而不是大盤漲跌的錢;量化投資對A股起著穩(wěn)定器的作用等。
市場下跌過程中,量化機構(gòu)究竟扮演著何種角色?中信證券2022年4月15日的一篇研報寫道,當年一季度,A股在春季行情的熱盼中開啟,卻以一根實體大陰線收官。同年3月1日至18日,上證指數(shù)累計跌幅達到了6.1%。但在該輪下跌中,量化策略未因市場下跌而降倉規(guī)避貝塔風險。
上述研報認為,從宏觀交易金額方面看,主觀股票策略的交易量,遠小于量化股票策略,說明其對市場短期波動影響更小,但其持續(xù)同方向的交易疊加卻會影響市場中長期趨勢;量化股票策略則通過頻繁交易尋找市場短期機會,但凈買賣卻在零附近,且方向缺乏持續(xù)性,因此對市場中長期趨勢影響有限。
中信證券認為,量化策略的交易模式隨市場波動切換更加明顯,下跌趨勢形成后趨勢交易占比明顯增加,而在下跌趨勢結(jié)束后又能迅速減小趨勢交易占比,而且在趨勢的中后期反轉(zhuǎn)交易占比又會有所增加。
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