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當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能較弱的背景下，具有防御屬性的醫(yī)藥板塊受到投資者關(guān)注。2021年下半年以來(lái)，醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整，目前估值仍處于歷史低位。而港股醫(yī)藥相較A股醫(yī)藥而言彈性更大，“深蹲”過(guò)后或許存在較大的反彈潛力。

醫(yī)藥的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)來(lái)自創(chuàng)新，而港股醫(yī)藥的創(chuàng)新性更強(qiáng)

醫(yī)藥的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性來(lái)自創(chuàng)新。2023年3月藥審中心發(fā)布《藥審中心加快創(chuàng)新藥上市許可申請(qǐng)審評(píng)工作規(guī)范（試行）》，將創(chuàng)新藥部分審評(píng)工作提前，有望進(jìn)一步提升創(chuàng)新藥審批效率。作為兼顧醫(yī)療與科技屬性的創(chuàng)新藥行業(yè)，在2023年有望得到更多的政策支持。

港股市場(chǎng)制度優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新屬性相比A股更強(qiáng)。2018年，港股啟動(dòng)25年來(lái)的首次改革，允許未盈利的生物醫(yī)藥公司上市。當(dāng)前，港股已成為亞洲最大及全球第二大的生物科技融資中心，吸引了眾多具有潛力的創(chuàng)新藥、高科技醫(yī)療器械等領(lǐng)域的企業(yè)赴港上市。港股醫(yī)藥公司相較A股醫(yī)藥創(chuàng)新板塊占比更高，恒生港股通醫(yī)療保健指數(shù)中創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)藥器械等創(chuàng)新板塊占比在70%左右，創(chuàng)新研發(fā)帶動(dòng)的產(chǎn)品迭代打開(kāi)未來(lái)盈利的增長(zhǎng)空間。此外，相比于仿制藥企業(yè)，創(chuàng)新藥企業(yè)更重資本，港股創(chuàng)新藥企業(yè)可受益于港股的全球融資優(yōu)勢(shì)，迅速對(duì)行業(yè)內(nèi)優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行收并購(gòu)，增強(qiáng)自身韌性。

高彈性高波動(dòng)，牛市進(jìn)攻性強(qiáng)

從歷史表現(xiàn)來(lái)看，恒生港股通醫(yī)療保健指數(shù)彈性更大，進(jìn)攻性更強(qiáng)，在牛市環(huán)境下表現(xiàn)較為突出，大幅跑贏中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)。2021年中以來(lái)，受政策端對(duì)情緒和估值的壓制，醫(yī)藥板塊大幅回調(diào)。而由于港股醫(yī)藥受海外流動(dòng)性因素影響，2022年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息使得港股醫(yī)藥板塊相較A股回調(diào)幅度更大。當(dāng)前，海外通脹粘性仍較高導(dǎo)致短期加息預(yù)期有所反復(fù)，但海外銀行業(yè)壓力加之基本面趨弱背景下，美聯(lián)儲(chǔ)等海外央行有望步入加息尾聲，意味著2023年海外流動(dòng)性“寬”或是大勢(shì)所趨，弱美元與震蕩下行的美債收益率，或更利于港股市場(chǎng)反彈。

醫(yī)藥長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變

長(zhǎng)期來(lái)看，人口老齡化和患病率提升背景下，居民對(duì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療的需求長(zhǎng)期存在，支撐醫(yī)藥板塊的確定性和成長(zhǎng)性，而健康意識(shí)提升和疾病譜變遷，將不斷催生更多健康消費(fèi)需求。中期來(lái)看，海外流動(dòng)性壓力趨緩、國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇、估值歷史低位多重因素疊加，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)可能已經(jīng)進(jìn)入了“黎明前的黑暗”，經(jīng)歷短期的蟄伏后，在醫(yī)藥改革鼓勵(lì)創(chuàng)新的背景下，定會(huì)有優(yōu)秀的企業(yè)重新崛起。其中港股醫(yī)藥具有創(chuàng)新板塊占比高、全球融資、國(guó)際化和特色化的優(yōu)勢(shì)，相較A股配置價(jià)值凸顯。

（文章來(lái)源：富國(guó)基金）

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