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近期，瀝青市場(chǎng)的表現(xiàn)明顯偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格從前期持續(xù)穩(wěn)定轉(zhuǎn)為下跌，期貨價(jià)格下跌后也并沒(méi)有跟隨原油反彈。市場(chǎng)人士表示，雖然近期瀝青期現(xiàn)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)偏弱，但基本面在三季度并沒(méi)有太大的供需矛盾，在原油沒(méi)有大跌空間的前提下，瀝青仍缺少單邊交易空間。

齊盛期貨能化分析師張淄越告訴記者，造成瀝青市場(chǎng)短線不樂(lè)觀的重要因素是在長(zhǎng)期需求弱現(xiàn)實(shí)的局面下，原料偏緊的溢價(jià)因素使得短線回撤，從而造成基本面估值出現(xiàn)階段性回落。與此同時(shí)，市場(chǎng)資金短線利用原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)來(lái)做空瀝青裂解，這也助推了瀝青相對(duì)偏弱的局面。

從原油方面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，衰退預(yù)期持續(xù)抑制原油價(jià)格上行空間?！安贿^(guò)，截至目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性反饋給了經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’時(shí)間上的緩沖?！睆堊驮奖硎?，雖然全球“汽強(qiáng)柴弱”的局面令人憂心，但隨著全球航煤需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)認(rèn)為煉油商仍將提高開工負(fù)荷，尤其是亞洲，所以中短期對(duì)原油需求看弱不看空。與此同時(shí)，目前供應(yīng)層面對(duì)原油價(jià)格的支撐相對(duì)穩(wěn)固，OPEC+減產(chǎn)將有力推動(dòng)原油進(jìn)入去庫(kù)格局，而美國(guó)原油產(chǎn)量增幅空間有限?？傮w而言，原油供需矛盾并不集中，中短期原油價(jià)格將維持震蕩走勢(shì)。

據(jù)徽商期貨能化分析師張小娟介紹，前期瀝青的主要矛盾集中在原料端，由于品質(zhì)的原因，大批稀釋瀝青停滯在港口未能報(bào)關(guān)，瀝青裂解維持高利潤(rùn)狀態(tài)，進(jìn)入6月下旬陸續(xù)開始恢復(fù)通關(guān)。不過(guò)，6月下旬至6月底，地方煉廠產(chǎn)量依然沒(méi)有完全恢復(fù)，山東地區(qū)的瀝青價(jià)格維持高位水平，支撐近月合約價(jià)格偏強(qiáng)，呈現(xiàn)遠(yuǎn)月貼水的價(jià)差結(jié)構(gòu)，山東及南京地區(qū)期現(xiàn)基差均保持現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)。

“短線原料偏緊溢價(jià)回落，需求弱季節(jié)性驅(qū)動(dòng)不足，但從當(dāng)前的趨勢(shì)來(lái)看，尚不能預(yù)見(jiàn)明顯的供需矛盾，瀝青大概率維持有支撐、弱驅(qū)動(dòng)的格局?！睆堊驮椒治龇Q，原料通關(guān)不順暢帶來(lái)的原料偏緊問(wèn)題終于在6月底出現(xiàn)了明顯緩和，后續(xù)政策將推動(dòng)放行壓港受檢的原料，從而促進(jìn)煉廠排產(chǎn)及開工回升，供應(yīng)也由此出現(xiàn)增量。然而，此時(shí)需求旺季仍未到來(lái)，并且在整個(gè)二季度表現(xiàn)出弱季節(jié)性，這令市場(chǎng)對(duì)后市需求的持續(xù)性存疑。因此，在原料溢價(jià)支撐明顯松動(dòng)后，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)回落。

在東吳期貨高級(jí)能化分析師肖彧看來(lái)，瀝青傳統(tǒng)淡季的震蕩走勢(shì)已經(jīng)接近尾聲，即將在傳統(tǒng)道路需求旺季中迎來(lái)下跌。雖然傳統(tǒng)淡季下需求稍低，但在煉廠出貨較為順暢沒(méi)有明顯累庫(kù)、貿(mào)易商冬儲(chǔ)備貨較為充分、稀釋瀝青供應(yīng)階段性受阻的背景下，上游和中游均沒(méi)有足夠的理由去主動(dòng)調(diào)降價(jià)格。一方面，淡季需求本來(lái)就低，降價(jià)也難以起到促銷的作用；另一方面，旺季未至，提前降價(jià)將嚴(yán)重?fù)p害旺季利潤(rùn)。因此，瀝青在成本端原油表現(xiàn)較為弱勢(shì)的背景下也難獨(dú)善其身，相對(duì)而言，瀝青能夠保持在較為穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)震蕩。

“不過(guò)，瀝青隨后即將迎來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，作為庫(kù)存季節(jié)性規(guī)律較強(qiáng)的品種，瀝青上游煉廠和中游貿(mào)易商將面臨較為剛性的旺季去庫(kù)需求。在原料供應(yīng)問(wèn)題得到緩解、下游需求大概率表現(xiàn)不佳的前景下，我們預(yù)計(jì)，瀝青期貨價(jià)格重心將逐步下降，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)以價(jià)換量的降價(jià)行為。”肖彧說(shuō)。

張淄越認(rèn)為，后市瀝青并沒(méi)有太大的供需矛盾，雖然產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回升，但生產(chǎn)利潤(rùn)偏低，仍會(huì)牽制產(chǎn)量增加的空間和節(jié)奏，不會(huì)過(guò)分造成累庫(kù)壓力。此外，瀝青旺季需求即將來(lái)臨，前面制約需求的天氣因素逐步消化，制約需求的資金因素也在北方地區(qū)出現(xiàn)向好反饋。因此，季節(jié)性增量預(yù)期仍不容忽視，特別是當(dāng)前廠庫(kù)存量不高，在沒(méi)有大出貨壓力的情況下，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格支撐相對(duì)較強(qiáng)。

張小娟提示，進(jìn)入7月瀝青產(chǎn)量或逐漸回升，短期市場(chǎng)價(jià)格可能偏弱，長(zhǎng)期市場(chǎng)等待需求旺季驅(qū)動(dòng)。首先，在高產(chǎn)量背景下，需求空窗期瀝青裂解利潤(rùn)將進(jìn)一步收窄；其次，高產(chǎn)量可能導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格走弱，月差或收窄；最后，建議三季度重點(diǎn)關(guān)注瀝青傳統(tǒng)旺季需求是否如期啟動(dòng)，否則在高產(chǎn)量壓制下價(jià)格將受打壓。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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