《港灣商業(yè)觀察》王心怡

隨著人們需求不斷放大，我國乘用車市場不斷發(fā)展，按汽車保有量計，中國已成為全球第二大汽車市場。汽車后市場也隨之成長，2018年至2022年間，中國汽車后市場的市場規(guī)模以6.8%的復合年增長率增長，預期2022年-2027年的復合年增長率為13.6%。

2023年6月6日，汽車后市場服務者廣聯(lián)科技國際控股有限公司（以下簡稱“廣聯(lián)科技”）遞表港交所，建銀國際為獨家保薦人。廣聯(lián)科技國內(nèi)運營主體為深圳廣聯(lián)賽訊股份有限公司。

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增收不增利，核心業(yè)務收入逐年走低

廣聯(lián)科技是中國汽車后市場行業(yè)的領先智能網(wǎng)聯(lián)服務提供商，專注于向行業(yè)價值鏈上的行業(yè)參與者提供數(shù)字化鏈接解決方案；及數(shù)字化營銷及管理解決方案，涵蓋SaaS訂閱服務及SaaS+增值服務。

根據(jù)灼識咨詢報告，按2022年的收入計，廣聯(lián)科技在中國汽車后市場行業(yè)的數(shù)字化營銷及管理解決方案市場中排名第一，市場份額達5.6%。按2022年的收入計，廣聯(lián)科技在中國汽車后市場行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務市場中排名第二，市場份額達3.8%。

2020年-2022年，廣聯(lián)科技分別實現(xiàn)營收3.52億元、3.27億元和4.14億元，表現(xiàn)并不穩(wěn)定，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)凈利潤4839.3萬元、3507.3萬元和4741.7萬元。

可見廣聯(lián)科技的營收及凈利潤在2021年出現(xiàn)了一定的下滑，凈利潤2022年在仍弱于2020年，增收不增利表現(xiàn)明顯。在招股書中，廣聯(lián)科技表示：“下滑的原因，主要由于年內(nèi)數(shù)字化鏈接解決方案的收入減少所致?！?/p>

廣聯(lián)科技提供的數(shù)字化鏈接解決方案包括兩類，一是智能IoV硬件解決方案，即通過直銷或通過渠道合作伙伴銷售提供IoV硬件，如車載娛樂系統(tǒng)及車載安全系統(tǒng)；二是智能核心板解決方案，即通過直銷向IoV設備OBM客戶提供智能核心板。

報告期內(nèi)，廣聯(lián)科技來自數(shù)字化鏈接解決方案的收入分別為2.1億元、1.76億元和1.73億元，分別占總收入的59.8%、53.8%和41.7%，占比及收入都呈現(xiàn)連年走低。

廣聯(lián)科技在招股書中對于該業(yè)務收入由2021年的1.76億元減少至2022年的1.73億元解釋：“該業(yè)務收入的輕微減少乃主要由于IoV產(chǎn)品的銷售額減少；及中國境內(nèi)實施的旅游限制導致對公司數(shù)字化鏈接解決方案的需求減少；及2022財年COVID-19疫情于中國若干城市再次爆發(fā)及對4S門店客戶的運營造成的負面影響?！?/p>

總體來看，毛利率方面，2022年，廣聯(lián)科技毛利率達到41.8%，同比提升12.8個百分點，創(chuàng)下了近三年新高，2020-2022年廣聯(lián)科技的毛利率分別為31.2%、29.0%、41.8%。

但對比來看，2022年廣聯(lián)科技的凈利潤率僅同比提升0.8個百分點至11.5%，值得關注的是，即便如此，2022年的凈利潤率亦未超過2020年13.7%的凈利潤率。

香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示：“毛利率不包含企業(yè)經(jīng)營的固定成本部分，像財務費用、研發(fā)費用等，因此當固定成本開支較大時，會導致凈利率不及毛利率?！?/p>

廣聯(lián)科技向《港灣商業(yè)觀察》解釋：“2022年毛利率的上升，這是由于SaaS+增值服務的收益貢獻增加，該服務的毛利率高于其他業(yè)務線。而凈利率受到多種因素影響，包括但不限于分銷及銷售開支的大幅增加。”

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表達了相似看法，他向《港灣商業(yè)觀察》表示：“企業(yè)的經(jīng)營成本過快上升，以及因為減免稅政策的停止實施等才會導致凈利潤率增幅會遠不及毛利率增幅。”

廣聯(lián)科技報告期內(nèi)所獲的政府補助主要指廣聯(lián)科技集團確認的政府補助，主要用于支持本集團于行業(yè)的技術研發(fā)及設備。報告期各期，廣聯(lián)科技分別確認政府補助280萬元、170萬元及170萬元，總體呈現(xiàn)補助開始出現(xiàn)減少的情況。

廣聯(lián)科技在招股書提到：“公司日后可能獲得任何政府補助的終止、減少或延遲均可能對公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！?/p>

銷售成本方面，廣聯(lián)科技2021年的銷售成本為2.32億元，2022年增加至2.41億元，增幅約860萬元，同比上升3.7%。

廣聯(lián)科技對此解釋：“銷售成本增加主要歸因于SaaS+增值服務的收益貢獻增加，令安裝成本及數(shù)據(jù)流量及服務成本增加?！?/p>

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大客戶收入逐年下滑，曾列入被執(zhí)行人

廣聯(lián)科技銷售數(shù)字化鏈接解決方案及數(shù)字化營銷及管理解決方案的客戶，主要包括4S店、渠道合作伙伴汽車融資租賃公司及IoV設備OBM。

報告期各期，廣聯(lián)科技來自五大客戶的合計收益分別占總收益的約62.8%、52.7%及38.6%。同期，來自最大客戶A的收益分別占總收益的約40.7%、31.6%及21.8%。

廣聯(lián)科技表示：“公司的大部分收益來自客戶A，減少或失去與客戶A的業(yè)務往來可能對公司的收益、經(jīng)營業(yè)績、財務狀況及業(yè)務前景造成不利影響?！?/p>

柏文喜認為：“占比雖然在一定程度上呈現(xiàn)出客戶集中度下滑的跡象，但作為第一大客戶的營收占比顯然還是過高的，廣聯(lián)科技目前依然存在客戶集中度過高的風險，而市場的多元化和客戶的分散化則是企業(yè)當前的重要命題。”

值得關注的是，不僅是占比出現(xiàn)了下滑，報告期內(nèi)，廣聯(lián)科技來自最大客戶A的銷售所得收益也出現(xiàn)了逐年下滑，報告期各期，廣聯(lián)科技來自客戶A的收入分別為1.43億元、1.03億元及0.90億元。

來自客戶A收入逐年下滑的原因，廣聯(lián)科技并未詳細說明，但公司向《港灣商業(yè)觀察》表示：“集團已與客戶A保持超過十年的業(yè)務關系。該客戶截至2022年12月31日營運超過700家4S店，而于2022年，集團的服務覆蓋該客戶旗下大部分4S店?？蛻鬉告知，由于其主要業(yè)務重點為4S店的核心業(yè)務，且內(nèi)部技術基礎設施、數(shù)據(jù)運營、專門研發(fā)能力、營銷工具及制造資源有限，須倚賴第三方供應商提供產(chǎn)品和相關增值解決方案。”

在汽車后市場行業(yè)面對的競爭，主要來自汽車后市場行業(yè)的其他智能網(wǎng)聯(lián)服務提供商。廣聯(lián)科技在招股書中表示：“公司的競爭優(yōu)勢系于數(shù)字化營銷及管理服務行業(yè)的領先地位、在汽車后市場行業(yè)IoV業(yè)務及提供數(shù)字化鏈接解決方案的長久經(jīng)驗、強大研發(fā)能力，以及公司多年來積累的客戶資源?！?/p>

報告期內(nèi)，廣聯(lián)科技的研發(fā)投入出現(xiàn)小幅下滑，各期所用研發(fā)費用分別為1904.3萬元、1680.3萬元、1699.9萬元，分別占比總收入的5.4%、5.1%、4.1%。

關于行業(yè)未來整體發(fā)展，柏文喜認為：“任何行業(yè)增長都有自身的天花板，且一般都會出現(xiàn)長期發(fā)展中的增速遞減現(xiàn)象，廣聯(lián)科技所在市場也不例外。”

而“行業(yè)天花板取決于研發(fā)創(chuàng)新能力，汽車后市場的需求大，意指后市場可以拓展開發(fā)的空間潛力大，如果只是現(xiàn)有產(chǎn)品的簡單升級，規(guī)模必然受到現(xiàn)有容量的限制?！鄙蛎热绱搜a充。

廣聯(lián)科技向《港灣商業(yè)觀察》回復：“未來集團將繼續(xù)提升其研發(fā)能力，為其產(chǎn)品開發(fā)新的功能，并持續(xù)增強AI能力，擴闊客戶基礎及拓展其解決方案的服務范圍，擴大豐富SaaS+創(chuàng)新產(chǎn)品和服務種類，滿足車用戶車輛全生命周期服務需求，探尋與行業(yè)上下游的戰(zhàn)略投資及合作，以及吸引、培養(yǎng)及留住人才?！?/p>

不過，值得注意的是，企查查顯示，2020年9月15日，深圳廣聯(lián)賽訊股份有限公司被深圳市中級人民法院列入被執(zhí)行人名單，涉及執(zhí)行金額126.84萬元。目前雖然已經(jīng)是歷史信息，但也值得投資者密切關注公司財務及糾紛情況。（港灣財經(jīng)出品）

原文標題 : ?廣聯(lián)科技增收不增利：凈利率偏弱研發(fā)費用下滑，曾列入被執(zhí)行人

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