每經(jīng)記者 鄢銀嬋 每經(jīng)編輯 張海妮

(資料圖)

2023年4月，武漢“當(dāng)代系”沒有等來想象中的“春暖花開”。

一年前，“當(dāng)代系”旗下核心平臺武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（下稱“當(dāng)代集團(tuán)”）未能按期償付“19漢當(dāng)科PPN001”的部分到期本息，該事項(xiàng)成為第一張倒下的多米諾骨牌，將這家昔日明星企業(yè)的債務(wù)危機(jī)暴露在公眾視野。

公開資料顯示，在債務(wù)危機(jī)初露端倪的去年3月，作為公司的“靈魂人物”，當(dāng)代集團(tuán)創(chuàng)始人艾路明重新“坐鎮(zhèn)”，試圖挽救公司于水火之中，開啟了一系列“賣賣賣”的資金回籠運(yùn)作，然而終究還是無力回天。

4月27日，當(dāng)代集團(tuán)發(fā)布公告，稱公司因存續(xù)債務(wù)問題等事項(xiàng)導(dǎo)致各項(xiàng)審計無法按時進(jìn)行，預(yù)計無法按時披露2022年年度報告，而這已是其第四次因債務(wù)問題無法披露定期財務(wù)報告；就在上個月底，當(dāng)代集團(tuán)公告稱，其控股子公司當(dāng)代國際投資有限公司所發(fā)行的票息率為9.0%的DANDAI 9 03/07/23本息未能按時完成兌付，涉及金額達(dá)2億美元。

此外，包括已經(jīng)被當(dāng)代集團(tuán)出讓部分股權(quán)“換錢”的上市公司也仍困在“泥淖”。*ST明誠（SH600136，股價2.24元，市值13.06億元，下稱“當(dāng)代明誠”）股票交易已被實(shí)施退市風(fēng)險警示；再比如當(dāng)代集團(tuán)旗下目前唯一的績優(yōu)股——人福醫(yī)藥（SH600079，股價27.51元，市值449.16億元），僅在年內(nèi)就發(fā)布了6次關(guān)于控股股東當(dāng)代集團(tuán)所持股份被輪候凍結(jié)的公告，公司控股權(quán)岌岌可危。

從橫跨金融、文體、醫(yī)藥等多領(lǐng)域的千億集團(tuán)，再到如今負(fù)債累累，變賣資產(chǎn)也無法填補(bǔ)窟窿，當(dāng)代集團(tuán)上演的這出“變形記”背后，是長期游離在監(jiān)管外的“搭橋借款”，以及大手筆跨界并購頻頻失速，最終“拆東墻補(bǔ)西墻”模式難以為繼，導(dǎo)致一地雞毛。

“千億帝國”凋零

2022年4月，當(dāng)代集團(tuán)發(fā)布了一則“近期公司債異常波動”的公告，對外披露其應(yīng)在2022年4月3日內(nèi)支付的本期債券10%本金及相應(yīng)利息未按期劃付至上清所，累計8750萬元。

彼時，在大多數(shù)投資者的印象里，當(dāng)代集團(tuán)是湖北武漢知名民營企業(yè)，資產(chǎn)達(dá)千億級別，而對于不到億元的債券卻無力償付，令市場嘩然。

此后，圍繞當(dāng)代集團(tuán)的核心關(guān)鍵詞也變成了“債務(wù)違約”。

今年3月底，當(dāng)代集團(tuán)發(fā)布公告稱，其控股子公司當(dāng)代國際投資有限公司所發(fā)行的票息率為9.0%的DANDAI 9 03/07/23本息未能按時完成兌付，涉及金額達(dá)2億美元。據(jù)了解，該票據(jù)由當(dāng)代國際投資發(fā)行，當(dāng)代集團(tuán)提供擔(dān)保，票據(jù)上所有未償付本金金額以及應(yīng)計和未付利息于2023年3月7日到期應(yīng)付。

當(dāng)代集團(tuán)表示，公司內(nèi)部整體債務(wù)負(fù)擔(dān)重，當(dāng)代國際投資票據(jù)逾期后，考慮到公司內(nèi)部后續(xù)資產(chǎn)處置等事項(xiàng)存在不確定性，隨著公司債務(wù)陸續(xù)到期，公司流動性壓力或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，“當(dāng)代系”的主要發(fā)債平臺是當(dāng)代集團(tuán)及其大股東武漢當(dāng)代科技投資有限公司。Choice數(shù)據(jù)顯示，從2013年至今，兩家公司共計發(fā)行40只債券、規(guī)模超過220億元。目前，還有9只債券存續(xù)，當(dāng)前余額為49.8億元。

截至目前，聯(lián)合資信、中證鵬元、大公資信在內(nèi)的多家評級機(jī)構(gòu)都已將當(dāng)代集團(tuán)的主體信用評級降低至C級。此外，當(dāng)代集團(tuán)還有17條被執(zhí)行記錄，艾路明則先后6次被法院限高消費(fèi)。

部分投資者更關(guān)注的是，當(dāng)代集團(tuán)相關(guān)上市公司的境況。當(dāng)代集團(tuán)旗下目前唯一的績優(yōu)股人福醫(yī)藥，僅在年內(nèi)就發(fā)布了6次關(guān)于控股股東當(dāng)代集團(tuán)所持股份被輪候凍結(jié)的公告，令公司控股權(quán)岌岌可危。

從“買買買”到“賣賣賣”

風(fēng)起于青萍之末。事實(shí)上，當(dāng)代集團(tuán)今日之困境早就有跡可循。

2021年上半年，當(dāng)代集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.70億元，同比下降0.07%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額僅6.08億元；截至2021年三季度末，公司總資產(chǎn)963.26億元，負(fù)債總計639.47億元，而貨幣資金僅為65.46億元。

當(dāng)代集團(tuán)最后一份公開財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)布不到20天，2021年11月19日人福醫(yī)藥與天風(fēng)證券（SH601162，股價2.94元，市值254.77億元）便雙雙發(fā)布公告，擬將其持有的華泰保險股悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給外資險企安達(dá)北美洲保險控股公司，轉(zhuǎn)讓價格分別為10.26億元、18.08億元。

而在更早之前，當(dāng)代集團(tuán)還變賣了旗下上市公司當(dāng)代明誠的股權(quán)。2021年8月，國創(chuàng)資本與新星漢宜、當(dāng)代集團(tuán)簽訂協(xié)議，國創(chuàng)資本將直接持有的當(dāng)代明誠1136.13萬股（占公司總股本的1.94%），合計控制當(dāng)代明誠1.6億股（占公司總股本的27.39%）股份對應(yīng)的表決權(quán)，當(dāng)代明誠的控股股東變更為國創(chuàng)資本，實(shí)控人變更為武漢市國資委。

2022年3月，為了扶大廈之將傾，艾路明重新出山，而“賣賣賣”的模式更進(jìn)一步。2022年4月，人福醫(yī)藥、三特索道（SZ002159，股價14.52元，市值25.74億元）又計劃轉(zhuǎn)讓天風(fēng)證券股權(quán)，受讓方為湖北最大的國資金控集團(tuán)湖北宏泰，通過減持天風(fēng)證券，“當(dāng)代系”合計回籠資金超30億元。

今年1月，根據(jù)華茂股份（SZ000850，股價3.51元，市值33.12億元）公告，其控股股東華茂集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更，持有華茂集團(tuán)33%股權(quán)的當(dāng)代系退出，由蚌埠陽光投資股份有限公司接手。

今年2月，三特索道公告，公司控股股東武漢當(dāng)代城市建設(shè)發(fā)展有限公司擬將其持有的上市公司無限售條件流通股股份2655.1295萬股（占總股本比14.98%），以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給武漢高科國有控股集團(tuán)有限公司（下稱“武漢高科”），該資本運(yùn)作完成后，三特索道的控股股東將變更為武漢高科，其實(shí)際控制人則變更為武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，一系列“賣賣賣”操作后，曾經(jīng)控股（或參股）多家上市公司的當(dāng)代集團(tuán)，如今僅有人福醫(yī)藥的控股權(quán)在其麾下，而這控股權(quán)也是岌岌可危。

當(dāng)代集團(tuán)早期從一家生物化學(xué)技術(shù)研究所發(fā)展壯大為橫跨醫(yī)藥、地產(chǎn)、旅游、金融、文體等多領(lǐng)域的千億民企，所依靠的則是“買買買”。

在公開報道中，當(dāng)代集團(tuán)創(chuàng)始人艾路明身上有諸多“標(biāo)簽”，“并購狂人”就是其中一個。艾路明創(chuàng)立的人福醫(yī)藥在1997年成功上市后，便先后收購在麻醉神經(jīng)等領(lǐng)域做處方藥的Epic公司和原全球安全套市場第二大企業(yè)Ansell公司，尤以“三買三賣”杰士邦而廣為人知。

2013年，當(dāng)代集團(tuán)通過定增、增持，成為三特索道控股股東；2015年，當(dāng)代集團(tuán)與新星漢宜簽署《增資協(xié)議》，將當(dāng)代明誠納入“當(dāng)代系”麾下；當(dāng)代集團(tuán)還通過旗下公司三特索道、人福醫(yī)藥等增資入股天風(fēng)證券，在2018年天風(fēng)證券上市時，成為其幕后大股東。

記者注意到，當(dāng)代集團(tuán)在并購上的“瘋狂基因”也被刻在了旗下上市公司身上，也正是這一基因，為整個“當(dāng)代系”如今的困境埋下了伏筆。

“搭橋拆資”終曝光

入主當(dāng)代明誠后，上市公司便開啟了一系列資本運(yùn)作，其先以7.8億元收購了強(qiáng)視傳媒，又以8.2億元并購了雙刃劍體育，同時還以5.4億元接手重慶兩江競技俱樂部，最后還斥資超30億元收購新英體育。

大手筆并購換來了當(dāng)代明誠巨額商譽(yù)懸頂。截至2021年末，公司商譽(yù)總值達(dá)25億元，而公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為70.66億元和6.54億元。

此外，大額并購也令公司在經(jīng)營上無法“輕裝上陣”，并由此導(dǎo)致當(dāng)代明誠業(yè)績連年走低。2020年~2022年，公司歸母凈利潤分別為-19.26億元、-9.78億元和-51.66億元；而2016年~2018年的凈利潤則分別是1.22億元、1.28億元和1.78億元。

同樣的情況在三特索道身上也有體現(xiàn)，被納入“當(dāng)代系”后，三特索道的業(yè)績便進(jìn)入“過山車”模式。據(jù)其歷年披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，2013年三特索道的營收和凈利潤分別為3.4億元、3123萬元，2014年便盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損達(dá)3727萬元；2015年、2016年，其凈利潤再次出現(xiàn)“一正一負(fù)”；2017年至2020年，公司凈利潤連續(xù)4年保持正值后，2021年、2022年又陷入虧損困境。

事實(shí)上，除了旗下上市公司備受“并購”之困外，令當(dāng)代集團(tuán)資金鏈斷裂的致命一擊在于其“向上市公司口袋違規(guī)掏錢”的資金拆借模式。

據(jù)深交所公布，2019年1月起，當(dāng)代集團(tuán)多次要求三特索道及全資子公司海南三特索道有限公司向指定的第三方提供借款，但該借款最終流向了“當(dāng)代系”，構(gòu)成非經(jīng)營性資金占用，累計發(fā)生額約42.02億元，日最高占用余額約5.05億元。前述占用資金已于2022年4月24日歸還公司。

同樣的情況也發(fā)生在“當(dāng)代系”實(shí)控的另一家上市公司人福醫(yī)藥身上。根據(jù)2023年2月上交所發(fā)布的紀(jì)律處分公告，2019年至2022年，控股股東當(dāng)代科技通過第三方企業(yè)向人福醫(yī)藥及其下屬全資（或控股）子公司進(jìn)行借款。上述行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，累計發(fā)生金額為129.09億元。截至2022年4月15日，上述占用資金及利息已全部歸還。

除了資金占用，該公告還披露了“當(dāng)代系”多項(xiàng)違規(guī)行為——控股股東大額違規(guī)減持股份、重大交易未履行董事會審議程序及信息披露義務(wù)、定期報告財務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確。

過去的4年時間里，“當(dāng)代系”通過“搭橋”借款的方式，違規(guī)占用了三特索道和人福醫(yī)藥的資金，合計累計發(fā)生額超百億元。

伸向上市公司口袋的“手”被監(jiān)管嚴(yán)打后，當(dāng)代集團(tuán)“拆東墻補(bǔ)西墻”的做法也早已行不通。

一位深耕湖北資本市場多年的第三方分析人士認(rèn)為，過去很長一段時間，大股東占用上市公司資金的現(xiàn)象一直“久治不愈”，主要原因還是公司內(nèi)部法人治理出了問題，存在大股東“一言堂”現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“防火墻”完全失效，嚴(yán)重情況下甚至?xí)涂丈鲜泄尽?/p>

“隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，玩資本、杠桿的資本圖系生存空間會越來越小，這類資本圖系的運(yùn)作目的往往都不會聚焦于實(shí)業(yè)，而是賺差價。”該人士認(rèn)為，在全面注冊制下，資本的野蠻無序擴(kuò)張也能進(jìn)一步得到遏制，資本市場的風(fēng)向標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)向高科技、高成長類公司，“資本圖系”的玩法已經(jīng)過時了。

作為當(dāng)代集團(tuán)旗下僅剩的優(yōu)質(zhì)“獨(dú)苗”公司，人福醫(yī)藥也被視為其最后的底牌。作為麻醉藥龍頭，人福醫(yī)藥在國內(nèi)芬太尼市場的占有率高達(dá)80%。2022年，人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為223.38億元、24.84億元，分別同比增長8.71%、88.6%。

公開資料顯示，人福醫(yī)藥一直堅持“歸核聚焦”戰(zhàn)略，通過持續(xù)“瘦身”，逐步剝離與核心業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)較弱的業(yè)務(wù)板塊，包括杰士邦、四川人福醫(yī)藥、廈門蕙生、安博生物等公司股權(quán)；自2019年?duì)I收突破200億元大關(guān)以來，公司營收已經(jīng)連續(xù)四年保持在200億元以上。

值得注意的是，盡管當(dāng)代集團(tuán)近年來主動賣出了旗下不少上市公司股權(quán)，但人福醫(yī)藥的股權(quán)卻幾乎從未主動減持。

人福醫(yī)藥4月18日披露，截至2023年4月14日，公司控股股東當(dāng)代集團(tuán)持有公司4.57億股，占公司總股本的27.99%，其中已質(zhì)押的3.87億股已被司法標(biāo)記及輪候凍結(jié)，占其持有公司股份數(shù)量的84.63%，剩余未質(zhì)押的7024.29萬股已被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)，占其持有公司股份數(shù)量的15.37%。

在當(dāng)代集團(tuán)3月底的公告中，當(dāng)代集團(tuán)表示其將尋求潛在的解決方案，包括但不限于業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、資本管理和引入戰(zhàn)略投資者。

可以預(yù)見的是，當(dāng)代集團(tuán)所提及的“解決方案”出爐之時，可能就是人福醫(yī)藥的控股權(quán)生變之日。

對于當(dāng)代集團(tuán)仍面臨的債務(wù)困境等相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者4月27日晚間向公司郵箱發(fā)送了采訪提綱，并于4月28日早間及上午撥打公司電話，但截至發(fā)稿暫未獲回應(yīng)。

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