【世界播資訊】王小魯:大量政府投資花在了低效、無效的投資項目上,浪費巨大
2023-07-06 20:32:14    騰訊網(wǎng)

首發(fā)百度財經(jīng)《硬觀點》

一、民間投資為何下滑


(資料圖)

問:為什么貨幣供應(yīng)兩位數(shù)增長,但投資需求,特別是民間投資的增速卻持續(xù)下滑,物價水平也持續(xù)回落呢?

王小魯:當(dāng)前民間消費需求疲軟,很多領(lǐng)域產(chǎn)能過剩,企業(yè)銷售困難。去年全國最終消費只占GDP的53%,居民消費只占37%,消費率嚴(yán)重過低,投資率仍然過高。民間投資停滯,一方面在很大程度上是符合市場規(guī)律的正常調(diào)整,另一方面民營企業(yè)對形成公平競爭的營商環(huán)境還有不少疑慮,對前景信心不足,不敢貿(mào)然投資。在這種情況下,必須把改善民生的政策和建立公平競爭的市場環(huán)境擺在首位。只想靠增發(fā)信貸、貨幣刺激把投資和短期增長拉起來,不但徒勞無益,而且會加劇結(jié)構(gòu)失衡。我們的貨幣、財政政策如何保持經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展,如何與市場調(diào)節(jié)更好地互相配合,需要一個根本性的反思,需要擺脫不斷“刺激”經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)思維定式。

問:現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者提出房價下跌、股市下跌造成的「資產(chǎn)負(fù)債表衰退」問題,怎么判斷民企是不敢投還是投不起?

王小魯:我這里說的民營企業(yè)信心不足對投資的影響主要指實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)。房價下跌和房地產(chǎn)市場收縮是另外的問題,我在去年的一篇文章里做過分析土地財政的昨天、今天和明天,這里不討論了。當(dāng)然這對投資有疊加的影響。

研究顯示:頭部國有企業(yè)貸款利率跌破1.8%,但是政策利率3.65%。民間借貸利率則一路上揚,而對于普通小微企業(yè)的貸款依然維持在8%-9%。平臺公司的貸款維持融資成本則在10%左右

問:結(jié)構(gòu)性貨幣政策是否加劇了貨幣在金融系統(tǒng)里的空轉(zhuǎn)?偏向化的結(jié)構(gòu)性政策帶來利率的扭曲,是否加強(qiáng)了民營及小微企業(yè)的利率壓力?

王小魯:實行結(jié)構(gòu)性貨幣和信貸政策本意是想支持實體經(jīng)濟(jì)、改善小微企業(yè)融資條件、支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但因為很多體制和政策問題沒有解決,這樣的結(jié)構(gòu)性政策往往流于形式,難以落到實處。例如,大銀行給小企業(yè)貸款,信息不對稱,風(fēng)險大,只能提高利率以對沖風(fēng)險。加上如果總想支持國有企業(yè)做大做強(qiáng),做不到對所有企業(yè)一視同仁、公平對待,就必然導(dǎo)致不平等的融資條件。這些問題需要改革金融體制和銀行管理制度,反思和清理各項政策,確立公平競爭的市場環(huán)境。

問:您說的體制問題主要指什么?高風(fēng)險債務(wù)人承擔(dān)高利息也是市場經(jīng)濟(jì)的特點,對于銀行等發(fā)債機(jī)構(gòu)而言,民企的確比國企更不安全。這個問題能解決么?

王小魯:前面說的大銀行對小企業(yè)貸款信息不對稱就是體制問題的反映。我們國家金融市場沒有放開,主體都是國有大銀行,小型民間金融機(jī)構(gòu)很難進(jìn)入,這導(dǎo)致了小企業(yè)貸款難的問題。民企和小企業(yè)數(shù)量眾多,但并不必然意味著貸款高風(fēng)險。有大量民企、小企業(yè)經(jīng)營是相當(dāng)好的。但大銀行很難辨別誰的風(fēng)險高,誰的風(fēng)險低,要是不加區(qū)別地擴(kuò)大對小企業(yè)貸款,就會導(dǎo)致高風(fēng)險。而草根型的小型民間金融機(jī)構(gòu)比較容易獲得當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)的信用信息,也就能夠降低貸款風(fēng)險。但這些機(jī)構(gòu)受到某些體制和政策限制,發(fā)展不起來?,F(xiàn)在有了互聯(lián)網(wǎng)金融,能夠通過大數(shù)據(jù)分析,更有效降低對小企業(yè)貸款的風(fēng)險。這在一定程度上緩解了貸款難問題,但它們業(yè)務(wù)范圍有待拓展,平臺企業(yè)的貸款利率也有待規(guī)范,應(yīng)有一個合理限度。民企和小企業(yè)貸款總體上還是相對困難。

解決這個問題,只靠行政考核結(jié)構(gòu)性貸款指標(biāo)不行,還會帶來一些新的問題。需要推動改革,建立更加開放的金融市場。監(jiān)管部門防范金融風(fēng)險不能只靠事前限制進(jìn)入、設(shè)置很高的進(jìn)入門檻和過多的其他限制,重點要在開放市場的同時做好事中事后的金融監(jiān)管。

當(dāng)然還有其他多方面的體制和政策問題。包括政府和銀行需要確立公平競爭的觀念,對不同企業(yè)一碗水端平,不能厚此薄彼,區(qū)別對待。

二、國企發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的拉動效果如何

問:國有企業(yè)利潤持續(xù)上揚,國有企業(yè)能否在擴(kuò)張中產(chǎn)生足夠的拉動效應(yīng)?國有企業(yè)對民營企業(yè)的關(guān)系是互補(bǔ)還是擠出?

王小魯:中國改革開放最大的成就是從舊的計劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌到市場經(jīng)濟(jì)體制。市場經(jīng)濟(jì)的精髓就是公平競爭。只有公平競爭,才能提高效率,發(fā)展才有動力。近一個時期壟斷性行業(yè)國企利潤上升、收入增加,競爭性行業(yè)民企利潤下降,收入減少,說明競爭條件仍然不公平。過去民企發(fā)展快于國企,靠的是效率高?,F(xiàn)在高效率的民企發(fā)展反而面臨更多障礙,說明各類企業(yè)之間發(fā)展還不是互補(bǔ)的、共生的。需要防止不公平的競爭環(huán)境導(dǎo)致的擠出效應(yīng)。因為這不利于提高效率、持續(xù)發(fā)展。這種情況亟待改變。

問:國企壟斷性行業(yè)的利潤上升怎樣擠壓了競爭型民企的利潤?

王小魯:這種情況時有發(fā)生。舉個例子,目前金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率的利差,相差2.85個百分點。如果以此為代表計算,全國金融機(jī)構(gòu)220萬億元貸款的利差收入就是6.3萬億元。如果合理的經(jīng)營成本占一半,很可能還有3萬多億元的利潤空間,其中大部分屬于國有大銀行所得。如果和工業(yè)相比,全國“規(guī)模以上”工業(yè)企業(yè)就業(yè)人數(shù)8000萬人,是金融業(yè)的10倍,而利潤總額只有8萬多億元,不過是金融業(yè)的兩三倍。相比之下,實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)更艱難。而220萬億元貸款的利息支出就高達(dá)10萬億元以上。金融業(yè)的利息收入增加,也就意味著實體經(jīng)濟(jì)的成本增加。

再從工業(yè)內(nèi)部來看,占有壟斷地位的大型國企和競爭性的中小企業(yè)之間的經(jīng)營條件也相差懸殊。在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,國有控股企業(yè)只貢獻(xiàn)了26%的營業(yè)收入和利潤總額,卻占有38%的資產(chǎn)總額和40%的負(fù)債。其他企業(yè)的經(jīng)營條件明顯差于國有控股企業(yè)?!耙?guī)模以下”小微企業(yè)的經(jīng)營條件就更差得遠(yuǎn)了。如果壟斷型企業(yè)的份額不斷擴(kuò)大,就意味著競爭性民企的活動空間不斷收窄。

問:在大量的資金涌入國有企業(yè)、大量資助項目落地國有企業(yè)的情況下,國企復(fù)蘇效應(yīng)明顯嗎?對經(jīng)濟(jì)的提振效果如何?

王小魯:我看并不明顯。資金的配置如果不是市場主導(dǎo),而是政府主導(dǎo),不可能起到提高效率,優(yōu)化資源配置的作用。這是過去多少年來反復(fù)經(jīng)歷過的深刻教訓(xùn)。計劃經(jīng)濟(jì)時期就是國企獨大,但長期效率低、發(fā)展慢?,F(xiàn)在國企利潤上升,也主要集中在壟斷行業(yè),主要是壟斷利潤。在競爭性行業(yè),國企效率仍然明顯低于民企。今年截至4月份,在“規(guī)模以上”工業(yè)企業(yè)中,盡管民企經(jīng)營艱難,私營企業(yè)只有29%虧損,而條件更好的國有控股企業(yè)虧損面達(dá)到36%。只有公平競爭才能提高效率??拷o某些企業(yè)吃偏飯解決不了效率問題。

問:民企復(fù)蘇情況不妙對就業(yè)、消費的負(fù)面影響有多大?

王小魯:影響非常大。城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)近4.7億人,民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位,國有單位只提供5600萬人的就業(yè)崗位。近4億就業(yè)崗位是民營經(jīng)濟(jì)提供的。民營經(jīng)濟(jì)不景氣,就業(yè)形勢必然差。就業(yè)不好,必然影響消費。因此民營經(jīng)濟(jì)是否發(fā)展良好,對就業(yè)和居民消費的影響是決定性的,對經(jīng)濟(jì)增長的影響也是決定性的。

問:刺激消費的有效手段是什么?刺激汽車或樓市,是有效手段嗎?效果如何?

王小魯:我歷來不贊成刺激消費的提法。老百姓只要有消費能力,還用別人刺激嗎?他們無力消費或者不敢消費,是因為面臨重大壓力和風(fēng)險。不解決這些問題,刺激起來的消費也不可持續(xù)。例如根據(jù)2021年數(shù)據(jù),城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.1%,按城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)推算,失業(yè)人數(shù)超過2300萬人,實際可能更多,但全年領(lǐng)取過失業(yè)保險金的只有600萬人。失業(yè)了又沒有保險,哪來的錢消費?還有更多的人隨時可能失業(yè),怎么敢消費?現(xiàn)在急需的是把失業(yè)保險做好,對失業(yè)保險暫時覆蓋不了的失業(yè)者,要把失業(yè)救濟(jì)做好。還有城鎮(zhèn)勞動者的養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、住房保障,都需要盡快擴(kuò)大覆蓋。政府要承擔(dān)責(zé)任。這種普惠型的公共服務(wù)政策要比政府到處找投資項目借錢投資,或者搞這個刺激、那個補(bǔ)貼等等特惠型政策,對拉動需求會有效得多。

三、還有哪些手段可以提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展

問:積極財政政策就位了嗎?

王小魯:關(guān)于積極的財政政策,我關(guān)心的主要不是財政花了多少錢,而是把錢花在哪里?如果政府大量借債投資,到處找投資項目,必然大量投資低效率的項目,大量浪費寶貴的資源,借債越來越多,虧空越來越大,未來面臨的問題更嚴(yán)重。積極財政政策需要轉(zhuǎn)型,減少政府投資和行政性支出規(guī)模,把支出重點放在解決那些長期未解決的民生問題上。包括居民的養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、住房保障。特別是城鄉(xiāng)轉(zhuǎn)移的新城鎮(zhèn)居民在這些方面缺口最大,需要優(yōu)先解決。在基本社保方面,只讓企業(yè)承擔(dān)責(zé)任可能負(fù)擔(dān)過重,政府能不能也承擔(dān)一部分支出責(zé)任,作為規(guī)矩定下來,以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。這些用于民生的錢看起來也沒有直接回報,但能夠解決廣大居民的實際問題,促進(jìn)消費回升,帶動經(jīng)濟(jì)增長,從全社會的角度看是有回報的,未來會是收大于支的。而且民生改善了,還會促進(jìn)人力資本積累,給創(chuàng)新發(fā)展提供強(qiáng)有力的動力。

問:如果政府的費用花在承擔(dān)民生問題上,是否會降低其資金在提振經(jīng)濟(jì)上的直接效率?政府修一條鐵路,蓋一個園區(qū),能帶來直接和間接對GDP的效力看起來更加直接,更能解決當(dāng)下困局?

王小魯:過去政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展確實曾經(jīng)起了重要作用。但同時也有大量政府投資花在了低效、無效的投資項目上,浪費巨大。很多城市建設(shè)項目奢華氣派但無用,很多城市樓盤仍然空置,還有很多工業(yè)園區(qū)投了巨資但空在那里。目前基礎(chǔ)設(shè)施條件可以說已經(jīng)總體超前,有效投資空間越來越少,再沿襲過去的思路、按過去的模式到處找投資項目,擴(kuò)大政府投資,效率必然越來越低,浪費越來越大,越來越不可持續(xù)。而重點解決關(guān)鍵的民生問題,不但將緩解老百姓的燃眉之急,而且能夠啟動消費需求,拓展市場空間,拉動經(jīng)濟(jì)增長。孰優(yōu)孰劣,一目了然。

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本文來源:金融界。編輯:米果。

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