風口上的胎壓監(jiān)測!兩大龍頭,為何兩極分化?
2023-07-09 07:27:12    騰訊網(wǎng)

作者/星空下的鍋包肉


【資料圖】

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的胡蘿卜

前不久,路遇一起交通事故。一輛貨車因后車輪爆胎,導致整個翻車。滿車的礦泉水算是沒救了,幸而司機無礙。

車輪爆胎,一直是行車中的重大安全隱患。目前,全球各地區(qū)已陸續(xù)出臺TPMS(胎壓監(jiān)測)強制安裝的相關規(guī)定。自2020年1月1日起,我國所有在產(chǎn)乘用車也已經(jīng)開始實施強制安裝TPMS要求。

近日,疊加高溫天氣持續(xù)預警,TPMS又被推上了風口。風口之上的頭部公司保隆科技(603197)、萬通智控(300643)自然也備受關注。

接下來我們就來聊聊,這個小賽道,到底能講出多大的故事?

一、TPMS價值量低,汽車銷量疲軟

TPMS(Tire Pressure Monitoring Systems),全稱輪胎氣壓監(jiān)測系統(tǒng),是通過在車輛輪胎上安裝傳感器,實時監(jiān)測輪胎壓力、溫度、加速度等安全數(shù)據(jù),并通過無線射頻方式接入車輛內置或外接儀表,提示數(shù)據(jù)變化與行車安全狀態(tài)的系統(tǒng)。

按安裝時點來分,TPMS 行業(yè)可分為原廠裝配(前裝)和售后裝配(后裝),其中,前裝市場與新車銷量同步,后裝市場與汽車保有量相關。

隨著全球陸續(xù)出臺TPMS強制安裝規(guī)定,新車市場已成為TPMS的重要增長點。

不過還是要注意兩個問題:

1?TPMS價值量并不高

根據(jù)太平洋研究院數(shù)據(jù),TPMS單車價值量大約只有120元。按照滲透率100%計算,TPMS國內市場規(guī)模不到30億,全球來看也不到百億。

2?汽車整體的銷量數(shù)據(jù),并沒有那么樂觀

注意,這里說的是汽車整體數(shù)據(jù),而不是新能源汽車。雖然近幾年,新能源汽車銷量增長迅速,但汽車整體市場,卻并不是很景氣。

剔除2020年、2022年受疫情影響導致的極端疲軟情況外,近幾年,中國乃至全球的汽車銷量,基本都維持在一個穩(wěn)定的區(qū)間范圍內,甚至有所下降。

據(jù)Marklines 統(tǒng)計,2022年,全球汽車銷售7,873.32 萬輛,同比下滑 2.1%(數(shù)據(jù)來源于保隆科技2022年年報,與上圖左表中民生證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)略有差異)。全球銷量最大的 10 個單一市場中,除中國和印度的銷量同比增長外,其余市場銷量均出現(xiàn)同比下滑。

二、萬通智控,國內市場萎靡

面對同樣的外部環(huán)境,保隆科技和萬通智控卻有不同的業(yè)績表現(xiàn)。

2022年,保隆科技TPMS及配件和工具收入14.76億,同比增長10.85%。而萬通智控TPMS傳感器及配件收入1.75億,同比下降4.05%。

也就是說,保隆科技不僅在規(guī)模上碾壓萬通智控,而且在增速上,保隆科技逆勢增長,而萬通智控則已隨大環(huán)境下降。

來源:同花順,保隆科技(左)萬通智控(右)

進一步分地區(qū)來看,2022年,保隆科技境內、境外收入占比約為4:6,境內、境外收入分別同比增長38.27%、9.33%,境內領漲(公司整體數(shù)據(jù),非TPMS業(yè)務數(shù)據(jù))。

而萬通智控在國內收入占比只有12.11%,國內收入同比下降達31.08%。

來源:萬通智控2022年年報

前面我們提到,2022年,全球汽車銷量最大的10個單一市場中,只有中國和印度銷量增加。

而很顯然,萬通智控的市場重心主要在國外。在國內這個為數(shù)不多的增量市場中,萬通智控毫無競爭優(yōu)勢。

三、保隆科技,毛利率偏低

不過,在TPMS這個領域,保隆科技雖然贏了收入,卻輸了利潤

2022年,保隆科技 TPMS收入14.76億,銷量3808萬支。而萬通智控TPMS收入1.75億,銷量1970萬支。

由此可見,保隆科技的平均產(chǎn)品單價,要遠遠低于萬通智控。進而說明,保隆科技的TPMS類產(chǎn)品中,價值量較低的配件占比大概率較高。

反應在毛利率層面上,2022年萬通智控的TPMS傳感器及配件毛利率高達53.67%,而保隆科技的TPMS及配件和工具毛利率只有25.45%,差距在一倍以上。

來源:同花順-保隆科技

來源:同花順-萬通智控

另外,把收入和銷量數(shù)據(jù)結合起來看:

2022年,保隆科技 TPMS收入14.76億,同比增長10.85%。銷量3808萬支,同比增長16%;

2022年,萬通智控TPMS收入1.75億,同比下降4.05%。銷量1970萬支,同比下降22.59%。

來源:公開數(shù)據(jù)整理

也就是說,萬通智控雖然收入、銷量雙降,但收入降幅遠小于銷量降幅。這就意味著,萬通智控要么有提價行為,要么銷售了一些更高價的產(chǎn)品,其毛利率也比上年同期增加了7.98%。

而保隆科技則正相反,雖雙雙增長,但收入漲幅明顯小于銷量漲幅。說明其收入增長的背后,很可能是低價產(chǎn)品增加,或以一定程度的降價為代價。進而導致保隆科技本就不高的TPMS毛利率,繼續(xù)下降了0.01%(微降,說明單位成本也隨著單位價格下降了)。

四、同一起跑線,兩極分化

總體來說,TPMS是一項很重要的汽車安全產(chǎn)品。只是單位價值量不高,市場規(guī)模不大。而且近些年,汽車銷量整體趨穩(wěn),甚至有所下降。TPMS的市場也必然受到影響。

事實上,TPMS只是保隆科技、萬通智控所生產(chǎn)的產(chǎn)品之一,2022年營收占比分別為30.90%、16.33%。除此之外,保隆科技、萬通智控還包括很多其他汽車零部件產(chǎn)品,但整體上都與汽車行業(yè)的景氣度息息相關。

綜合來看,2022年、2023年一季度,萬通智控營收分別同比增長4.55%、-9.46%。增速已由正轉負。

同期,保隆科技營收分別同比增長22.58%、22.95%。在收入這個層面,保隆科技始終領先于萬通智控。

不過,從單季度數(shù)據(jù)來看,保隆科技2022年業(yè)績增長,很大程度上源于第四季度收入爆發(fā)。但2023年一季度已再度回落。不知2022年的強勢,還能否持續(xù)?

來源:同花順-保隆科技單季度營收數(shù)據(jù)

從歷史來看,2020年初前后,萬通智控和保隆科技市值都曾在50億左右。而如今,保隆科技市值120億+,萬通智控30億+。資本市場的選擇,似乎已經(jīng)給二者分出了高下。但整體而言,前途均不明朗。

注:本文不構成任何投資建議。股市有風險,入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

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