圖源：視覺中國

特約作者 |?一元???

編輯 |?陳弗也

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出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

“上市的好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市?！?2年前，順豐集團(tuán)董事長王衛(wèi)面對媒體采訪時(shí)說道。2017年，順豐控股（002352.SZ）借殼上市，一度超越萬科和美的，成為深交所市值第一的公司。

隨后幾年，順豐備受資本市場青睞，股價(jià)一路上漲。2021年初，市值曾達(dá)到5000多億元，創(chuàng)下歷史新高，幾家“通達(dá)系”的市值加起來，也難以望其項(xiàng)背。

沒人能預(yù)料到，從烈火烹油到急速下滑，轉(zhuǎn)折會來得如此之快。兩年多時(shí)間，順豐市值已不足巔峰時(shí)期一半。

過去幾年，建機(jī)場、擴(kuò)產(chǎn)業(yè)、買資產(chǎn)，花去順豐大量資金。與此同時(shí)，為了維持市場地位，順豐還需要源源不斷地投入真金白銀。中國快遞物流市場已是紅海，競爭激烈，內(nèi)卷不斷，巨大的海外市場又成為了一個(gè)新的競賽場。

借殼六年后，順豐選擇再度瞄準(zhǔn)港交所，計(jì)劃二次上市。

2023年8月1日，順豐控股發(fā)布公告，他們將申請?jiān)诟劢凰鲜?，在股東大會決議有效期內(nèi)（即經(jīng)公司股東大會審議通過之日起18個(gè)月，或同意延長的其他期限）擇機(jī)完成本次發(fā)行并上市。換言之，順豐有望在18個(gè)月內(nèi)完成赴港上市。

如果成功上市，順豐控股將會成為快遞行業(yè)首家“A+H”股同時(shí)上市的公司。除順豐控股之外，順豐系還擁有三家港股上市公司：順豐同城（09699.HK）、順豐房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK）。

快遞行業(yè)之中，上一個(gè)二次上市的公司是中通快遞（02057.HK）。2020年，中通在港股二次上市。此前四年，他們已在紐交所掛牌上市。

一位參與過中通二次上市的人士向作者表示，當(dāng)時(shí)中通賬上并不缺錢，赴港上市主要是因?yàn)椤爸懈殴伞痹诿绹w受挫。

與申通不同的是，順豐此次赴港上市則與“錢”有直接關(guān)系。他們在公告中寫道，順豐此次赴港上市是為了進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略、打造國際化資本運(yùn)作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力。

簡而言之，此次上市只為了兩件事，一個(gè)是搶占國際市場，一個(gè)是搞錢。

擺脫賣勞力搬貨的宿命

如今的快遞行業(yè)，已經(jīng)從增量市場轉(zhuǎn)向了存量市場，競爭也更加激烈。

國家郵政管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，過去十年間，快遞業(yè)務(wù)量增速逐步下滑。2013年，快遞業(yè)務(wù)量增速為61.6%。等到2022年，快遞業(yè)務(wù)量同比增長僅為2.1%。過去幾年，順豐一直在嘗試拓展新的業(yè)務(wù)，以適應(yīng)這個(gè)新的市場變化。

“我一直認(rèn)為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來我們的賺錢模式要從手腳過渡到嘴巴，從體力轉(zhuǎn)向腦力?！?015年，王衛(wèi)在《直面創(chuàng)新之路的挑戰(zhàn)》中談到。

除了快遞業(yè)務(wù)之外，順豐有供應(yīng)鏈及國際、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、其他非物流業(yè)務(wù)五個(gè)板塊。過去五年，快遞業(yè)務(wù)占順豐營收的比重不斷下降。年報(bào)顯示，2018年，快遞業(yè)務(wù)占順豐營收的比重為81.1%，2022年下降到49%。

拖順豐后腿的是同城業(yè)務(wù)，過去幾年一直虧損。2022年，同城業(yè)務(wù)占順豐總營收比重僅為2.4%，營收共計(jì)64億元，但虧損卻為2.9億元。2021年時(shí)，順豐同城曾頂著“即時(shí)配送第一股”的光環(huán)登陸港交所，如今的發(fā)展并不如意。

2023年2月，頭豹研究院報(bào)告顯示，即時(shí)配送領(lǐng)域，美團(tuán)配送全國業(yè)務(wù)覆蓋范圍達(dá)到98.5%，達(dá)達(dá)快送為94.9%，蜂鳥即配為70.3%，順豐同城則為66.8%。同城配送與快遞業(yè)務(wù)一樣，盤子越大，成本就越能被攤薄。

幾年前，曾有順豐工作人員找到在東北經(jīng)營“通達(dá)系”網(wǎng)點(diǎn)的王磊（化名），希望他能負(fù)責(zé)一個(gè)縣的順豐同城業(yè)務(wù)，但在調(diào)研市場之后，他選了拒絕，“單量太少了，好的區(qū)域他們就攥在自己手里?！?/p>

2022年，快運(yùn)業(yè)務(wù)占順豐總營收的比重為10.44%，冷運(yùn)及醫(yī)藥、其他非物流業(yè)務(wù)占比均不到4%。

沒有接手同城業(yè)務(wù)，王磊卻做過一個(gè)順豐旗下一個(gè)更為小眾的業(yè)務(wù)——驛收發(fā)。它本質(zhì)上是個(gè)門店，與菜鳥驛站一樣，可以寄取快遞，做了一年多，王磊放棄了，“根本沒有量。”

據(jù)王磊介紹，順豐自家的包裹數(shù)量，不足以支撐門店運(yùn)轉(zhuǎn)?！巴ㄟ_(dá)系”的包裹，往往又會放在和它們關(guān)系更為緊密的菜鳥驛站，王磊發(fā)現(xiàn)自己還要不斷出門拉業(yè)務(wù)，他認(rèn)為得不償失，于是潦草關(guān)門。

相較之下，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)占總營收的比重不斷上升。2018年，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)占順豐總營收比重僅為3%，2022年上漲到了33%，營收達(dá)到了879億元，成為僅次于快遞的第二大業(yè)務(wù)。此外，2022年，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)凈利潤達(dá)到19億元。

楊銘（化名）是一家供應(yīng)鏈公司的中層，與順豐多有來往。他向作者介紹，順豐的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要是倉儲和配送業(yè)務(wù)，鮮有涉及復(fù)雜的供應(yīng)鏈解決方案，并且并不賺錢。

這也意味著，在“供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)”這個(gè)板塊里，國際業(yè)務(wù)承載著順豐的希望，也是接下來收入的重要增長點(diǎn)。

2020年，順豐創(chuàng)辦了“豐網(wǎng)”，這是一個(gè)進(jìn)軍電商領(lǐng)域的快遞子品牌。順豐本來計(jì)劃，短時(shí)間內(nèi)幫扶豐網(wǎng)，等后者站穩(wěn)腳跟后，將反哺順豐。但是，豐網(wǎng)連年虧損，還與順豐母品牌直接沖突，順豐也逐步放棄了豐網(wǎng)。

2023年，他們作價(jià)近12億元，將豐網(wǎng)甩賣給極兔，并順勢入股了極兔。

多位快遞從業(yè)者作者介紹，二者合作方向，將會是國際業(yè)務(wù)。目前，極兔是東南亞最大的快遞公司，還開拓了拉美及中東市場。

招兵買馬，推高負(fù)債規(guī)模

過去幾年，在業(yè)務(wù)的擴(kuò)張上，順豐算得上高舉高打，他們除了對新業(yè)務(wù)的持續(xù)投入外，也在“招兵買馬”上花了不少大錢。

2018年，順豐與國際物流三大巨頭之一的DHL達(dá)成協(xié)議，花費(fèi)55億元，買下DHL香港、DHL北京兩家公司100%股權(quán)，獲得了DHL在中國大陸、香港、澳門的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)以及運(yùn)輸倉儲科技設(shè)施。

2021年，順豐再度斥資146億元，收購總部位于香港的嘉里物流。順豐曾在公告中表示，未來嘉里物流將定位為順豐拓展海外市場的主要平臺，雙方還將合作建立以亞洲為基地的環(huán)球物流平臺。

此外，順豐還建機(jī)場、買飛機(jī)，大大提升運(yùn)輸能力和效率。

2017年12月，順豐發(fā)表公告稱，與湖北省人民政府簽署合作協(xié)議，將共建湖北國際物流核心樞紐項(xiàng)目，該項(xiàng)目以鄂州機(jī)場為核心。

湖北省政府、順豐、第三方公司按照49:46:5的比例，出資成立合資公司——湖北國際物流機(jī)場有限公司，作為該機(jī)場的項(xiàng)目法人，負(fù)責(zé)機(jī)場的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)和經(jīng)營。順豐子公司出資23億元，持有該公司46%股份。

2022年7月，鄂州機(jī)場正式運(yùn)營，陸續(xù)開通了前往比利時(shí)、德國、美國等多條國際貨運(yùn)航線。

2009年，順豐航空就成為了中國首家民營貨運(yùn)航空公司，它是國內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司，2017年報(bào)透露，他們共擁有42架自有全貨機(jī)、16架租賃全貨機(jī)，共計(jì)58架。等到2022年，自有全貨機(jī)和租賃全貨機(jī)的數(shù)量變成了97架，多出39架。

這些大手筆都需要持續(xù)的資金支持，上市后，順豐曾兩度公開募資，共計(jì)258億元。

順豐公告顯示，2019年順豐曾發(fā)行58億元的可轉(zhuǎn)債，主要用于飛機(jī)購置及航材購置維修、智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)等項(xiàng)目。2021年，順豐又通過定增，募資200億元，投向設(shè)備升級、機(jī)場建設(shè)、航材購置維修等方向。

2022年報(bào)顯示，2021年募集的200億元，已所剩無幾。其中，快遞設(shè)備的自動化升級耗費(fèi)60億，建機(jī)場用了21億，航材購置維修花去28億，尚未使用的資金僅有28億元。

與之對應(yīng)的則是負(fù)債規(guī)模的不斷攀升。財(cái)報(bào)顯示，2018-2022年，順豐的負(fù)債規(guī)模從347億元攀升至1186億元，資產(chǎn)負(fù)債率從48%上升到55%。

“快遞市內(nèi)卷不斷，‘通達(dá)系’的速度和服務(wù)也在改善，價(jià)格還更便宜，順豐的優(yōu)勢正一點(diǎn)點(diǎn)喪失?！币晃豢爝f行業(yè)資深從業(yè)者告訴作者。面對這個(gè)新的市場形勢，順豐也開始放低“身價(jià)”，換取更多的快遞數(shù)量，以在這場激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”中站穩(wěn)腳跟。

以義烏市場為例，當(dāng)?shù)匾晃浑娚汤习甯嬖V作者，前段時(shí)間開始，順豐在義烏的收件價(jià)格降到了一公斤內(nèi)3塊錢，之前是4塊。

一方面，業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要大量資金；一方面，為了保持競爭需要向市場讓利，這都對順豐的資金能力提出了更高要求。如果此次赴港上市成功，就意味著他們多出一條融資渠道。

錯(cuò)過京東，缺乏電商平臺的扶持

1993年，二十多歲的王衛(wèi)在廣東成立了順豐速運(yùn)，當(dāng)時(shí)，他們的主業(yè)還是即日達(dá)的信件業(yè)務(wù)，并且一直堅(jiān)持著“自營”模式。

而在一千多公里外的浙江桐廬，正衍生出另一種快遞打法。從桐廬出走的“通達(dá)系”老板們，依靠加盟制實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，并且降低了總部投入的成本和風(fēng)險(xiǎn)，將成本和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟搅司W(wǎng)點(diǎn)老板的手里。

文件、發(fā)票是順豐起家時(shí)的重要業(yè)務(wù)，但過去十幾年，隨著發(fā)票、文件的電子化，順豐這一業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2015年時(shí)，電子發(fā)票開具數(shù)量為3.5億張，等到2021年，已經(jīng)達(dá)到了500億張，是前者的143倍。

在這一時(shí)期，電商業(yè)務(wù)方興未艾。順豐當(dāng)年也想過進(jìn)入電商領(lǐng)域，但錯(cuò)失過機(jī)會。

據(jù)《南方周末》報(bào)道，京東曾找過順豐做配送，但順豐進(jìn)行考察后，發(fā)現(xiàn)做不了，就沒有強(qiáng)行推進(jìn)電商業(yè)務(wù)。電商配送有其特殊性，比如大家電，需要安裝和調(diào)試，順豐的快遞員提供不了這個(gè)服務(wù)。

后來，京東開始自建物流團(tuán)隊(duì)，目前物流已是京東集團(tuán)旗下核心資產(chǎn)。2021年，京東物流（2618.HK）在港交所上市。2022年，京東物流又大舉增持達(dá)達(dá)集團(tuán)（NASDAQ: DADA），它主要經(jīng)營同城業(yè)務(wù)。此外，他們還收購了德邦快遞（603056.SH）。

如今，在多個(gè)物流賽道，京東已成為了順豐的直接競爭對手。

王磊從事快遞行業(yè)二十多年，他在東北經(jīng)營過多個(gè)“通達(dá)系”網(wǎng)點(diǎn)。他向作者表示，京東物流背靠的自家電商平臺，是其出貨量的重要來源，但順豐沒有太好的電商資源。

對于如今的物流行業(yè)來說，平臺的扶持有多重要？

極兔在中國起網(wǎng)之后，相當(dāng)長的一段時(shí)間里，都依靠來自拼多多的單量。多位極兔加盟商告訴作者，起網(wǎng)早期，極兔超過90%的快遞都來自拼多多平臺。有了平臺作為單量保障，極兔很快在中國市場站穩(wěn)腳跟。

申通也是一個(gè)很好的例子，它的“復(fù)活”，就是得益于阿里的幫扶。

2020-2021年，申通市利潤暴跌，連續(xù)虧損，市占率下降。2021年，公司扣非凈利潤為-9.43億元，虧損同比擴(kuò)大了9.1億元。等到2022年時(shí)，申通扭虧，扣非凈利潤為3.09億元，市占率達(dá)到了11.71%，創(chuàng)造了上市以來的新高。

長期以來，阿里巴巴都是申通的大股東，持有其25%的股份。“通達(dá)系”之中，阿里對申通持股比例最高，此前還有菜鳥的員工被派到申通工作。

2023年3月底，阿里巴巴宣布幾大業(yè)務(wù)板塊各自獨(dú)立后，便將手中持有的申通快遞股份，作價(jià)39億元，轉(zhuǎn)讓給了菜鳥供應(yīng)鏈。一位接近菜鳥的人士向作者承認(rèn)，過去兩年，公司一直在扶持申通，以防止其進(jìn)一步衰敗，被競爭對手蠶食市場份額。

等順豐反應(yīng)過來，已經(jīng)是2019年11月。當(dāng)時(shí)，唯品會和順豐達(dá)成業(yè)務(wù)合作，委托順豐提供配送服務(wù)。

一位接近唯品會的人士告訴作者，目前自營商品，會優(yōu)先讓順豐進(jìn)行配送，因?yàn)榉?wù)質(zhì)量比較好，能送貨上門。然而，唯品會與頭部電商平臺存在不小的差距。以2022年數(shù)據(jù)為例，唯品會全年GMV為1752億元，而拼多多、淘系、抖音電商平臺的GMV都超過萬億。

此次赴港上市，能為“三十而立再出發(fā)”的順豐，帶來什么樣的改變呢？

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