8月14日,曾經(jīng)的“油茅”金龍魚(300999.SZ)跳空大跌10.1%,創(chuàng)下歷史新低;8月15日,空頭情緒依舊居高不下,金龍魚再次收跌2.48%,兩日累計跌幅達12.6%。
金龍魚也算是正宗的消費白馬,在剛上市的幾個月內(nèi),頗受一眾機構(gòu)追捧,市值一度逼近8000億元,然而自2021年年初開始,其股價就持續(xù)下挫,至今累計跌幅約為75%,慘遭“膝蓋斬”,不過瘦死的駱駝比馬大,公司目前市值仍有1958億元。
(相關(guān)資料圖)
值得一提的是,金龍魚曾是民間股神林園的愛股,后者曾經(jīng)大肆吹捧金龍魚的長期投資價值,其麾下多只產(chǎn)品進入金龍魚的前十大股東名單,但根據(jù)2021年年報顯示,林園的基金似乎早已悄悄退場。
最慘半年報,消費白馬也“暴雷”
暴跌的元兇是近期的半年報。資料顯示,2023年上半年,金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入1187.14億元,同比小幅下降0.64%,同期歸母凈利潤9.66億元,同比下降51.13%,盈利直接腰斬。
要知道,公司一季度實現(xiàn)歸母凈利潤達8.54億元,可見公司二季度歸母凈利潤僅為1.12億元,為上市以來單季新低,這也是金龍魚上市以來交出的最差的一份中報。
金龍魚的知名度很高,一直被認為是國貨品牌的佼佼者,堪稱國內(nèi)糧油界的“巨無霸”,但公司實際上是一家地道的外資企業(yè),母公司是新加坡豐益國際。創(chuàng)始人郭鶴年,1923年出生,早年3萬元起家,成為“亞洲糖王”,控制馬來西亞、新加坡八成以上糖業(yè)。
金龍魚產(chǎn)品品類豐富,在小包裝食用油、包裝面粉、包裝米等賽道,市場份額常年排名首位。資料顯示,公司目前主要業(yè)務(wù)包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品,廚房食品貢獻主要營收,占比高達61.93%,主要面向零售客戶及餐飲企業(yè)。
事實上,今年上半年,金龍魚的廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品的銷量較去年同期有所上漲。但是產(chǎn)品的價格隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落,導(dǎo)致營收小幅下滑,這算是行業(yè)整體面臨的問題。
而對于凈利潤的“暴雷”,金龍魚表示,飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的利潤同比降幅較大。其中,油脂科技相關(guān)產(chǎn)品在行情下跌的影響下,利潤空間受到擠壓;另外,上半年國內(nèi)大豆和菜籽壓榨量同比有所增長,但是大豆成本較高,再加上豆油價格下跌,導(dǎo)致壓榨虧損。
此外,亦有觀點指出,業(yè)績下滑背后或許與下游養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)不景氣有關(guān)。金龍魚食用油的生產(chǎn)過程中,約八成的產(chǎn)物為豆粕,二成產(chǎn)物為毛油,其中毛油被加工后就變成食用油,而剩下的八成豆粕則會被制作成飼料,據(jù)悉,目前豐苑是金龍魚主要的飼料運營品牌,下游主要客戶包括溫氏、新希望、雙胞胎、正大、正邦等飼料生產(chǎn)企業(yè)。
今年上半年,受到豬肉價格持續(xù)下跌的影響,豆粕價格也持續(xù)下行,這大概率也拖累了金龍魚飼料原料相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利狀況。
此外,從數(shù)據(jù)我們也能直觀的看出,金龍魚盈利比較微薄,2023年上半年末公司毛利率僅為4.15%、凈利率僅為0.67%;即便是前些年,金龍魚盈利水平較高的時候,公司凈利率也僅為3%左右。
這也折射出公司商業(yè)模式的特點。金龍魚本質(zhì)上是加工業(yè),位于產(chǎn)業(yè)鏈中游,生產(chǎn)的是關(guān)系國計民生的產(chǎn)品,每個人都要吃飯,用米面油,所以終端的價格其實很難提升。
而在成本端,金龍魚的廚房食品和飼料原料的主要原材料之一為大豆,但國產(chǎn)大豆遠不能滿足國內(nèi)需求,對進口大豆依賴度較高,其價格主要參照芝加哥期貨交易所大豆期貨的價格確定,公司對上游缺乏定價權(quán),遇到漲價行情便頗為被動。
對于金龍魚的生意模式,有投資者稱之為“銷售端低毛利、成本端缺乏控制權(quán)”。和其消費白馬,如海天味業(yè)、貴州茅臺等高毛利、具備定價權(quán)的生意比起來,金龍魚可以說勒緊褲腰帶日子,公司被冠以“油茅”的名號,好像有那么一點名不副實。
發(fā)掘第二增長曲線
鑒于糧油生意是苦差事,金龍魚自然深深明白賽道的局限性,近年來,公司不斷發(fā)力多元化。
預(yù)制菜是金龍魚重點關(guān)注的方向。
據(jù)悉,2021年9月,金龍魚成立央廚食品事業(yè)部,“中央廚房”試圖依托米、面、油、調(diào)味品等產(chǎn)品優(yōu)勢,大舉入局預(yù)制菜領(lǐng)域;在接下來的兩年里,金龍魚先是在杭州落地了首個中央廚房杭州豐廚,開始正式生產(chǎn)預(yù)制菜,而后其陜西省興平市的央廚項目正式啟動供餐,為當?shù)匚寮覍W(xué)校提供學(xué)生餐。
《2022年中國預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)顯示,2022年中國預(yù)制菜市場規(guī)模達4196億元,同比增長21.3%,預(yù)計2026年中國預(yù)制菜市場規(guī)模有望達10720億元。而在政策端,今年中央一號文件首次寫入“預(yù)制菜”,明確提到“培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)”。通過各地央廚項目,金龍魚憑借供應(yīng)鏈的優(yōu)勢,有望卡位預(yù)制菜的新賽道。
不過,預(yù)制菜領(lǐng)域準入門檻較低,除了金龍魚之外,像海天味業(yè)、海底撈這樣的巨頭也正在布局預(yù)制菜,行業(yè)競爭趨于白熱化。
此外,伴隨著消費升級的大趨勢,金龍魚也在發(fā)力中高端產(chǎn)品,在去年雙十一活動中,公司歐麗薇蘭橄欖油、谷維多稻米油、金龍魚活性發(fā)酵掛面禮盒等多種產(chǎn)品銷量增長明顯,公司表示接下來還將盡力提高高端產(chǎn)品的銷量,如胡姬花花生油、濃香菜籽油、橄欖油、稻米油等等。
結(jié)語——
2023年以來,隨著疫情管控的全面放開,不少人其實對金龍魚抱有期待,但慘淡的半年報也在提醒投資者,公司的業(yè)績何時止跌回升,股價何時見底,尚具有不確定性。
值得注意的是,2023年10月,金龍魚將有48.79億股(占總股本的約90%)股份迎來解禁期。屆時,股價或許會面臨更大的壓力。
作者:飛魚
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