這是新能源大爆炸的第722篇原創(chuàng)文章

(相關資料圖)

前幾天，新能源大爆炸追蹤了磷酸鐵鋰正極材料龍頭湖南裕能，認為過去兩三年，德方納米作為曾經的磷酸鐵鋰正極材料龍頭，確實被湖南裕能甩下了，但這并不代表德方納米就沒有機會重新奪回龍頭寶座，更不代表德方納米就不行了。

01

德方納米2023年中報業(yè)績預告簡析

7月16日晚，德方納米發(fā)布2023年上半年業(yè)績預告，預計上半年歸母凈利潤虧損達10.4億元至11.7億元，扣非凈利潤預計虧損10.6億至11.9億。這個業(yè)績毫無疑問非常難看，要知道去年同期，它的凈利潤可是高達12.8億，全年更是賺了23.8億，怎么短短半年時間，業(yè)績就如此天差地別？

對此德方納米做出了2點解釋：1）雖然上半年公司的產品銷售收入及銷量均實現同比增長，但1-4月份，受主要原材料鋰鹽的價格大幅下跌及下游需求放緩影響，公司產品銷售價格隨著鋰鹽的價格的下跌而下降；2）公司此前積累了較高價位的原材料庫存需要消化，疊加下游需求減少的，公司的開工率下滑，設備稼動率不足，導致公司生產成本較高。

不過公司也給大家吃了定心丸。從5月開始，隨著下游需求逐步恢復，公司的產能利用率開始回升，并在6月份實現滿產滿銷，產品銷售價格亦有所上漲，盈利能力逐漸恢復；公司的新產品磷酸錳鐵鋰和補鋰劑驗證進展順利，預計將于2023年下半年開始放量，公司的經營業(yè)績將會逐漸向好。

但這顆定心丸顯然無法讓市場真正的定心，第二天，就直接賞了一個大跌。而且很多人在納悶，不對呀，德方的大哥寧德時代的中報利潤可是繼續(xù)暴增呀，營收近1900億，凈利潤更是超過200億，作為小弟怎么就那么拉胯？

這就是對寧德時代或者說中國的商業(yè)環(huán)境不夠熟悉了。

不知道是不是因為東亞怪物房的原因，“卷”成了東亞人的特征之一，而且是全方位的卷。產業(yè)鏈同樣非常卷，表現出來就是行業(yè)龍頭不想著帶產業(yè)鏈上下游一起賺錢，而是會想盡辦法壓榨產業(yè)鏈上下游，無論是盡可能地壓低成本，還是擠占上下游的資金，最終成就自己。

結果就是行業(yè)上下游之間完全是黑暗森林法則，弱肉強食，誰的話語權強誰就吃更多的利潤，尤其外部環(huán)境變得嚴峻時，體現得更明顯。

過去近一年，隨著新能源汽車行業(yè)下游需求放緩，中游面臨產能過剩，再加上上半年上游碳酸鋰價格暴漲暴跌，產業(yè)鏈中游的境況是非常糟糕的，典型的兩頭受氣，對于鋰電池產業(yè)鏈里的大部分公司而言又更糟糕了，國內鋰電池公司有兩個巨無霸寧德時代和比亞迪。

它們擁有超強的行業(yè)話語權，尤其寧德時代貴為全球動力電池之王，明顯并不是一個很友善的客戶，從它近2200億的現金和1800多億的應付賬目就可以看出來，這正是占用供應商資金的結果。

所以，上半年寧德時代業(yè)績越好，反而意味著很多寧德時代的供應商過得越艱難。

這是新能源大爆炸的猜測，但此前媒體有報道過一則信息：7月初，寧德時代要求正極材料廠以市價的9-9.5折（不同類型正極材料廠的折扣要求稍有差別）與其結算碳酸鋰價格或選擇客供。

這就是佐證，能抱上寧德時代這樣的大腿自然很好，但賺錢也沒有那么輕松，尤其在下游需求放緩，寧德時代又面臨比亞迪的持續(xù)競爭壓力的情況下，也就賺個辛苦錢。

02

苦逼的產業(yè)鏈中游

說白了，德方納米這樣的正極材料公司，本質是一個原材料加工企業(yè)，就是賺個加工費，光景好的時候，加工費稍微高一點點，毛利也就高一點點，光景不好的時候，加工費就低，還要受下游大客戶的各種壓榨。

關鍵上游的原材料成本它們是不可控的，上游原材料價格越高，生產成本相應越高，利潤也就減少了。

如果下游需求放緩、開工變少，機器設備、電力需求以及其他固定成本等卻沒有減少，最終可能就是虧本了。

但這不是德方納米自己的問題，是磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)，包括三元材料乃至負極材料等產業(yè)鏈中游都會遇到的問題，產業(yè)鏈的地位擺在哪里，改變不了的。

目前無論是產能產量，還是營收利潤，德方納米都已經被湖南裕能拉開了差距，而且從產能規(guī)劃來看，在磷酸鐵鋰正極材料領域，德方納米中短期想趕上湖南裕能可能性非常小。

但一方面，理論上講，液相法和固相法相比，只要技術進步，它的產品品質會更高，后續(xù)的成本也會更低，是具備優(yōu)勢的，這也是德方現在瘋狂堆產能的原因。

另外，德方在磷酸錳鐵鋰技術上有領先優(yōu)勢，有望通過磷酸錳鐵鋰彎道超車。

03

德方納米有望彎道超車

相比磷酸鐵鋰，磷酸錳鐵鋰的技術壁壘更高，導電性能更差，這是它大規(guī)模應用的主要障礙，也是行業(yè)一直在努力解決的問題。

固相法制備工藝的缺陷導致了很難用于磷酸錳鐵鋰的生產，這就是湖南裕能主要通過并購而不是自己生產磷酸錳鐵鋰的原因，而德方納米獨有的液相法制備工藝，只要稍作改進即可生產 LFMP，轉換成本低很多，目前德方在LFMP領域也是產業(yè)化進度最早的公司。

2021 年 10 月，公司 11 萬噸 LFMP 項目開工建設；2022 年 9 月，正式投產，目前正在進行產能爬坡。產品的測試指標目前已通過了下游客戶的驗證，下游客戶有望加速導入。整體上，公司在LFMP項目領先產業(yè)鏈其他公司一年左右時間，一旦下游開始大規(guī)模商用，德方有機會通過LFMP實現彎道超車。

此外，雖然湖南裕能沒有實控人，卻憑借國資背景在這幾年完成了急速逆轉，管理團隊的執(zhí)行力值得贊賞，但沒有實控人還是一個問題，尤其在行業(yè)競爭越發(fā)殘酷的情況下，如果沒有實控人，后續(xù)在決策上大概率還是會受限。

從更長遠的視角來看，新能源大爆炸更看好德方納米重奪磷酸鹽正極材料龍頭，至少也是勢均力敵的雙龍。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？

關鍵詞：