核心觀點(diǎn):
(相關(guān)資料圖)
1、基本上我們現(xiàn)在具備了底部的特征,同時回升的行情也不會太遠(yuǎn)。從秋季比如九月份、十月份到年底來看,總體來說,市場還是會存在一定向上空間。
未來兩個季度,絕大多數(shù)行業(yè)都會出現(xiàn)見底回升。市場應(yīng)該是從前面偏主題的投資,慢慢可以過渡到景氣度投資。
2、今年景氣度慢慢向下,但是這些行業(yè)長期還是出好公司,還是有投資價值。比如電子,四季度,我認(rèn)為是一個考慮布局半導(dǎo)體比較合適的時間。
3、新能源車最悲觀的時候過去了。它的行業(yè)格局已變得相對清晰,有些公司優(yōu)勢已變得比較突出,整個成本已下降,而且價格調(diào)整對于銷量是有響應(yīng)的一個進(jìn)程,這種進(jìn)程,使得板塊里核心的公司,現(xiàn)在基本上能看清楚了。
它的投資屬性也比大多數(shù)消費(fèi)品要好,而且會持續(xù)很長時間,它的增速要好于大多數(shù)消費(fèi)品,依然還是有投資價值的,只要它的估值相對合理。
4、要去評估這里面是不是市場對醫(yī)藥是不是存在一些錯殺。為什么很多重大沖擊事件之后,往往從長期來看,是一個行業(yè)的底部,往往是這個原因。
5、電子、新能源、醫(yī)藥這三塊都是過去一年甚至兩年在進(jìn)入調(diào)整周期的行業(yè),到了這個位置,我們往后看,長期需求都相對較明確,增速邏輯都好于整體經(jīng)濟(jì),更有價值的,估值是調(diào)整的。所以在布局時,值得考慮做戰(zhàn)略性配置。
6、從其他角度來說,未來幾個方向可持續(xù)關(guān)注:第一,AI;第二,另外一個產(chǎn)業(yè)趨勢,跟新能源有關(guān)的,汽車智能化;第三,再往后就是機(jī)器人。
8月23日,中信建投首席策略官陳果在華安基金《創(chuàng)業(yè)板50ETF與科技創(chuàng)新投資研討會》上分享了秋季A股的策略展望。
陳果曾多次榮獲新財富最佳分析師等獎項(xiàng),是A股市場最具影響力的策略分析師之一。
以下是投資作業(yè)本Pro(微信ID:touzizuoyeben)整理的精華內(nèi)容,分享給大家:
市場已到底部,回升行情不會太遠(yuǎn)
市場從不變的角度來看,它有些東西確實(shí)是周而復(fù)始的周期輪回。從變化來看,每一次市場都有不同的理由去讓大家去悲觀。每次熊市似乎都不一樣,但是最終都會有熊牛的轉(zhuǎn)化?,F(xiàn)在這個時間點(diǎn),我認(rèn)為也是一個非常好的討論布局的機(jī)會。
從各方面情況來看,現(xiàn)在已經(jīng)是底部了。從最精準(zhǔn)的點(diǎn)數(shù)來說,也許在這里面有一些反復(fù),但是底部本身就是一個區(qū)域概念?;旧衔覀儸F(xiàn)在具備了底部的特征,同時回升的行情也不會太遠(yuǎn)。
從秋季比如九月份、十月份到年底來看,總體來說,市場還是會存在一定向上空間。
四季度可布局半導(dǎo)體
未來兩個季度,絕大多數(shù)行業(yè)都會出現(xiàn)見底的回升。市場應(yīng)該是從前面偏主題的投資,慢慢可以過渡到景氣度的投資。
前面大家景氣度在往下走,得看未來,要去想象中長期空間大東西,要想象一些題材甚至一些交易性主題。當(dāng)景氣開始見底,甚至開始有所回升,市場景氣度的投資邏輯就會慢慢回來,這里面涉及到有一些行業(yè)我們可以去討論。
今年景氣度慢慢向下,但是這些行業(yè)長期還是出好公司,還是有投資價值。比如電子。電子行業(yè)是周期性的行業(yè)、是老行業(yè),也是科技新的行業(yè)。
如果去考慮半導(dǎo)體,這個行業(yè)已經(jīng)超過半個世紀(jì),但為什么我們總是把它放在TMT里面?因?yàn)樵诳萍祭锩?,不斷有新的?chuàng)新周期、新的產(chǎn)品周期,總在增加對它產(chǎn)品升級的需求。
過去,在互聯(lián)網(wǎng)時代、個人電腦時代“炒”過半導(dǎo)體公司;后面,在手機(jī)時代,也是看好半導(dǎo)體公司;現(xiàn)在進(jìn)入到AI時代,龍頭還是在半導(dǎo)體公司。
我們需要看到未來邊際改善的點(diǎn)是哪里?
第一,整體供給、庫存不斷去化,到一個低位;第二,需求里的結(jié)構(gòu)在不斷改善,手機(jī)占比下降,汽車、電子上升,包括AI相關(guān)帶來算力、芯片需求上升。所以它的行業(yè)需求增長中樞在慢慢往上移,庫存再慢慢去化。在這種背景下,要考慮去布局。
去年底今年初,大家去考慮布局有點(diǎn)早,整個庫存周期其實(shí)還在去化。但現(xiàn)在看四季度,我認(rèn)為是一個比較合適的時間。
很多人討論順周期,順周期是有一定機(jī)會,但科技里面,最順周期的、彈性較大的、和后面科技創(chuàng)新周期相關(guān)的,就在半導(dǎo)體中。半導(dǎo)體目前是(處于)非常值得關(guān)注的周期底部。
從很多指標(biāo)來看,它的周期見底之后的回升,具備一定彈性。
現(xiàn)在很多傳統(tǒng)行業(yè)周期問題是,見底之后可能沒有彈性,但半導(dǎo)體一旦見底,之后會具備彈性。
最后它還有個中期邏輯,就是進(jìn)口替代周期。這是個長周期,不是庫存周期,甚至不是產(chǎn)品創(chuàng)新周期。
把這些因素放在一起,現(xiàn)在基本是庫存底部,創(chuàng)新周期已開始,進(jìn)口替代長周期持續(xù)進(jìn)行中,這三個周期放在一起,如果它機(jī)構(gòu)配置、行業(yè)表現(xiàn)、估值還在低位,你就應(yīng)該去配置。今年TMT里,電子或者半導(dǎo)體的排序在最后面,我認(rèn)為反而在TMT里我們要重視這個行業(yè)。
新能源里面還是有阿爾法
另外一塊,新能源。新能源比較復(fù)雜,它需求增速最快的時候已經(jīng)過去。我們也在關(guān)注它新的創(chuàng)新或者新技術(shù),但它的新技術(shù)現(xiàn)在這里占比沒那么大,沒有出現(xiàn)像AI這樣的新的創(chuàng)新周期。
可能在汽車?yán)锩嬗兄悄芑?、在光伏里面有迭代周期,但這個(新能源)里面還是結(jié)構(gòu)分化的。但是它自身的大周期也有改善,尤其在新能源車領(lǐng)域,非常明顯。
新能源車,在年初時,市場非常悲觀,價格戰(zhàn)。以后可能像家電一樣,大家利潤都砍到不賺錢,最后很多公司退出。整個進(jìn)程實(shí)際比大家想的要快,而且要好。
確實(shí)價格調(diào)整,這個沒有問題。但是我們要注意到幾點(diǎn):第一點(diǎn),它不是同質(zhì)化競爭,是有分化的,中國造車新勢力也好,對于產(chǎn)品定位、這里面核心的技術(shù)有明顯分化,而且都還在進(jìn)展中。這個跟固化的、大家無差異的傳統(tǒng)家電行業(yè)不一樣。
第二點(diǎn),成本下降的非常快。比如碳酸鋰的價格等,成本下降的非??臁?/p>
第三點(diǎn),市場對于價格的需求響應(yīng)還是很好。整個價格一調(diào)整后,馬上銷量就能夠起來,就能超預(yù)期,沒有必要每個公司都把價格達(dá)到成本線,因?yàn)殇N量已經(jīng)能起來了,只不過銷量沒有分化??赡苡幸徊糠中聞萘句N量非常領(lǐng)先,這個是來自他們的差異化。
如果我們能夠把這個問題看出來,我們就會發(fā)現(xiàn),新能源車最悲觀的時候過去了。它是一個行業(yè)格局已變得相對清晰,有些公司優(yōu)勢已變得比較突出,整個成本已下降,而且價格調(diào)整對于銷量是有響應(yīng)的一個進(jìn)程。這種進(jìn)程,(使得)板塊里核心的公司,現(xiàn)在基本上能看清楚了。
新能源整車也好,包括核心的電池,核心的一些環(huán)節(jié),哪些公司是龍頭,已經(jīng)看的比較清楚,供給格局未來不會發(fā)生特別大的變化,實(shí)際也沒有太多新增進(jìn)入者。
你現(xiàn)在說還要再去投錢,做動力電池,再做個整車,已經(jīng)趕不上了,它的行業(yè)格局已經(jīng)優(yōu)化了。反而,我覺得它是一個比較好的投資屬性。這個投資屬性沒有之前增速最高的時候那么強(qiáng),但是比大多數(shù)消費(fèi)品要好,而且會持續(xù)很長時間,它的增速要好于大多數(shù)消費(fèi)品,那依然還是有投資價值的,只要它的估值相對合理。
新能源行業(yè)目前應(yīng)該以更積極的心態(tài)來看,這里面還是有阿爾法。貝塔穩(wěn)住了,里面有阿爾法,包括新的技術(shù),汽車智能化,包括光伏(光伏的供需情況要更差一些),但里面還是有一些新技術(shù)可以去看。
有些醫(yī)藥可能被錯殺,有些投資價值已出來
再后面就是,醫(yī)藥。過去幾年來,這個行業(yè)持續(xù)調(diào)整,機(jī)構(gòu)配置和估值都下降,今年也有一些事件。首先,調(diào)整,我們得看到它的調(diào)整邏輯,本身有很多肯定也是合理的。
醫(yī)藥行業(yè)和過去肯定會有一些變化,(比如)行業(yè)的現(xiàn)象、行業(yè)的利潤率,但有一些是不變的。整體需求,包括隨著老齡化趨勢上升,這個不變。從這個角度來看,要去評估這里面是不是市場存在一些錯殺。
舉個例子,不管里面有沒有不規(guī)范或腐敗的現(xiàn)象,不變的患病就醫(yī)的需求,人們對藥不變的需求,這個公司應(yīng)不應(yīng)該低?哪怕這個醫(yī)生,不管他之前的行為怎么樣,我相信有一些藥的需求沒有變。
第二,醫(yī)藥行業(yè)里面結(jié)構(gòu)可能會有變化。有一些藥是通過費(fèi)用,或者灰色這種去驅(qū)動,可能市場份額占的相對較高。而另外一些公司,可能是真正靠產(chǎn)品驅(qū)動。當(dāng)這個事情糾正之后,另外一些公司反而市場份額有可能會上升。
第三,有些公司相對可能不太受這些事情的影響,包括它是全球化的一個市場和需求,這個我們都要重新去評估。
市場總是一開始就整體性的,一看到這個事件,第一反應(yīng)都是負(fù)面,去“殺”整體板塊的估值。后面開始分化了,發(fā)現(xiàn)有些沒什么受損,有些甚至還有收益;再有些雖然受損,但是估值已經(jīng)充分反映,盈利還會增長,它不是一個往下走的行業(yè),那么這時投資價值又會出來。
為什么很多重大沖擊事件之后,往往從長期來看,是一個行業(yè)的底部,往往是這個原因。所以,我覺得現(xiàn)在值得把分化的邏輯梳理出來。
總的來看,我覺得這三塊都是,過去一年甚至兩年在進(jìn)入調(diào)整周期的行業(yè),電子、新能源、醫(yī)藥。到了這個位置,我們往后看,長期需求都相對較明確,增速邏輯都好于整體經(jīng)濟(jì),更有價值的,估值是調(diào)整的。所以在布局時,值得考慮做戰(zhàn)略性配置。
從其他角度來說,未來幾個方向可持續(xù)關(guān)注:
第一,AI。今年AI有一定程度主題投資的特征,但是它也有有基本面的公司,像有些光模塊公司,今年、明年盈利的增速相對來說較強(qiáng)。
未來這個方向不會一直是主題。確實(shí)會有一些公司能夠抓住這個機(jī)遇,能夠把它在商業(yè)化體現(xiàn)出來,產(chǎn)生盈利,和互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)相像。
這個主題,如果要去看,要看三五年時間,(在這)中間有些公司的漲幅可能就非常大,所以必須得持續(xù)跟蹤。也許未來,比如創(chuàng)業(yè)板50ETF里,因?yàn)椴粩鄡?yōu)勝劣汰,(會)開始有一些AI相關(guān)的、有實(shí)際業(yè)績的公司慢慢上升。
另外一個產(chǎn)業(yè)趨勢,跟新能源有關(guān)的,汽車智能化。從全球產(chǎn)業(yè)趨勢來講,包括中國的技術(shù)稟賦來說,是能夠把握這次產(chǎn)業(yè)革命的,也是邊際成本相對較低,能夠出高利潤率,能夠出現(xiàn)高速增長的一個成長的賽道。這個是我覺得未來一兩年,假設(shè)有一個科創(chuàng)的、持續(xù)的上行周期里,也是一個很重要的賽道。
它和AI也會有相關(guān)關(guān)系,這也是為什么馬斯克非常重視AI。本質(zhì)上未來是一個智能時代,智能駕駛本身也是其中重要一環(huán)。
再往后就是機(jī)器人,機(jī)器人也有智能化。從這個角度,馬斯克的布局非常值得大家去回味。從現(xiàn)在解決痛點(diǎn)和技術(shù)成熟度來說,相對于智能駕駛,它的滲透率處于更早期的階段,但有時候滲透率變化的時間實(shí)際不那么確定,有可能一兩年中會出現(xiàn)一些非常強(qiáng)的爆款,所以需要持續(xù)跟蹤。
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