2023年5月15日，絕大多數(shù)中國人可能沒有意識到，對于中國經(jīng)濟和金融而言，這一天可以算的上是載入史冊的一天了。

(資料圖片僅供參考)

開局先來一張圖：

中國各大商業(yè)銀行宣布降息，無風(fēng)險+確定性收益的存款利率，正式進入2時代。

按照主流表現(xiàn)，各家銀行最新的存款利息，已經(jīng)全面低于3%。

5年，2.65%均值定存利率，對應(yīng)到現(xiàn)實，是什么感覺？

大概就是：

100萬進去，35萬出來；

小別墅進去，安置房出來；

一輩子養(yǎng)老金進去，3年零花錢出來；

現(xiàn)實就是這么殘酷。

雖然隨著中國經(jīng)濟規(guī)?；鶖?shù)的持續(xù)增大，以及全球經(jīng)濟大環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟周期等等的綜合原因之下，中國的利率中長期下行趨勢是必然的，但是趨勢走進現(xiàn)實，還是會對當下中國經(jīng)濟環(huán)境和民眾感受，造成直接的沖擊和現(xiàn)實的影響。

另外不僅存款利率，保險約定利率也被提前調(diào)控了：

近期監(jiān)管部門正陸續(xù)召集相關(guān)保險公司開會，主要內(nèi)容是進行窗口指導(dǎo)，要求壽險公司調(diào)整新開發(fā)產(chǎn)品的定價利率，控制利差損，要求新開發(fā)產(chǎn)品的定價利率從3.5%降到3.0%。

很明顯。接下來利率繼續(xù)保持下行態(tài)勢，是未來的大趨勢，低利率已經(jīng)成為常態(tài)。

直接現(xiàn)實的原因就是現(xiàn)在存錢的人太多了，愿意拿出來消費的太少了，愿意貸款出來做生意，買房買車結(jié)婚的更少。

現(xiàn)實如此，抱怨無用，更重要的，是能夠看清形勢本質(zhì)和因果，看準趨勢，并且結(jié)合自身，制定最優(yōu)策略，指導(dǎo)行動。

1

動向溯源：為什么是現(xiàn)在，國家要下調(diào)利率？

現(xiàn)代社會，一切經(jīng)濟和金融的管理調(diào)整，都必然有著現(xiàn)實的對應(yīng)原因。

其實從2022年開始，中國金融管理就已經(jīng)開始出現(xiàn)利率下調(diào)的苗頭和動向了。

首先先從銀行業(yè)內(nèi)部來講。

過去一段時間，老百姓瘋狂存錢，導(dǎo)致銀行負債端存款持續(xù)上揚、屢創(chuàng)新高。

原本疫情管控放開以后預(yù)期的反彈和復(fù)蘇在中國并沒有符合預(yù)期的出現(xiàn)，反而居民部門防御性存款，去杠桿，還有消費收縮的態(tài)勢得到了延續(xù)，甚至是進一步加強。

而相比之下，貸款端表現(xiàn)就不及預(yù)期，導(dǎo)致資產(chǎn)端和負債端長期不匹配，銀行的息差壓力持續(xù)存在。

從數(shù)據(jù)上看，2023年一季度，上市銀行的總資產(chǎn)環(huán)比增長5.6%。

但與之相對的，是因為老百姓瘋狂存錢而導(dǎo)致的負債端存款持續(xù)上揚，上市銀行總負債環(huán)比增長幅度達到5.9%。

因此，今年一季度，上市銀行實現(xiàn)規(guī)模凈利潤合計5743億元，同比僅增長2.09%，創(chuàng)下近年來的增速新低，甚至一些明星銀行的營收增速已經(jīng)變成負值。

在過去，降低存款利率，是緩解銀行業(yè)績壓力的有效手段，不僅如此，存款利率和貸款利率往往都是相對應(yīng)的。

商業(yè)銀行本身賺的就是利差，為存款付息，從貸款賺錢，所以導(dǎo)致存款利率下調(diào)，從銀行的角度來看很大的原因就是貸款利率的下調(diào)。

如果從近十幾年的利率水平變化趨勢來看，我國的利率水平除了2011年的加息周期和2017-2019年的降杠桿周期之外，基本處于降息態(tài)勢。

貸款參考利率的下調(diào)幅度較大，5年期的高點在2007年的7.83%，而現(xiàn)在的LPR已經(jīng)下調(diào)到4.3%。

預(yù)計用不了多久，貸款利率還會下調(diào)，3.6%利率還會更便宜，相比于香港2點的利率，中國的下降空間還是有挺大的。

和資本主義國家不一樣的是，中國的銀行業(yè)其實是屬于國家管理部門經(jīng)營部門。中國的銀行不賺錢，直接可以國家壓縮收益劃等號。

但是不管從宏觀，全球，還是周期的角度來看，中國的利率下行，都是必然的：

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，20世紀90年代以來全球總儲蓄長期超過總投資的態(tài)勢，決定了全球自然利率長期向下的趨勢。

但實質(zhì)上，全球利率持續(xù)下行背后的深層次原因還是經(jīng)濟因素導(dǎo)致的：

（1）2008年經(jīng)濟危機后，各國實體經(jīng)濟增長趨緩

由于人口老齡化、全球全要素生產(chǎn)率（TFP）的增長率逐步趨緩等因素，近年來全球經(jīng)濟增長動能不斷減弱，主要經(jīng)濟體GDP增速中樞都經(jīng)歷了一個由高向低的轉(zhuǎn)變， 實體經(jīng)濟失去快速增長的土壤，全球進入微增長時代，實體經(jīng)濟回報率降低帶來的是利率水平的長期下行。

（2）貨幣政策逐漸“金融化”，金融與實體間需求貨幣有需求差

在2008年國際金融危機中，發(fā)達國家相繼推出超低利率和量化寬松等新型貨幣政策工具。2020年疫情以來，為應(yīng)對新冠疫情影響，歐美國家更是通過大規(guī)模的量化寬松政策刺激經(jīng)濟。

通常情況下，貨幣政策主要通過影響“商品與勞務(wù)的價格”（物價）和“實體經(jīng)濟的資金成本”（利率）。但隨著各國逐漸“金融化”的背景下，金融產(chǎn)品等“虛擬”產(chǎn)品的價格，總會先于實體經(jīng)濟發(fā)生變化。

（3）受內(nèi)外部復(fù)雜因素影響，國內(nèi)市場利率下行也是長期趨勢

一是國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩。過往依賴政府投資拉動經(jīng)濟的經(jīng)驗不再適用。經(jīng)濟增速放緩，高收益率投資機會逐漸減少，投資需求和投資收益率下降勢在必然。

二是資本增長對生產(chǎn)率提升的拉動效果邊際遞減，“短期暴利式增長”的行業(yè)難尋。在過去工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展的階段，盈利水平較高、發(fā)展速度快的高增長行業(yè)較多。但是伴隨著經(jīng)濟水平的提高和發(fā)展方向的轉(zhuǎn)型，邊際資本回報和資本增速將逐漸回落，表現(xiàn)為實體經(jīng)濟投資回報率的下降。

未來隨著我國在人口紅利逐漸消失、人口老齡化、國際環(huán)境變化等等多重影響下，我國GDP增速大概率也將逐步下降，那么利率大概率也會長期下行。

2020年全球疫情的爆發(fā)，只是讓這個趨勢得到了加速，而不是關(guān)鍵決定因素，考慮到中國國家追求穩(wěn)健的經(jīng)濟管理特色，持續(xù)醞釀了3年防控管制以后，面對現(xiàn)實的經(jīng)濟壓力以及經(jīng)濟環(huán)境信心和預(yù)期的低迷情況，這個利率下行的閥門打開，也成為了一個必然的結(jié)果。

特別是2023年以來，中國經(jīng)濟從疫情期間過渡到復(fù)蘇階段，經(jīng)濟環(huán)境還要配合國家對外風(fēng)險控制，導(dǎo)致了資產(chǎn)和金融市場賺錢效應(yīng)表現(xiàn)不佳，更是成為促成利率下行的關(guān)鍵因素。

所以，從邏輯到因果，利率中長期持續(xù)下行的趨勢，已經(jīng)形成。

形勢比人強，是不是？結(jié)合2022年下半年利率調(diào)整動向來看，越來越多的信號都在指向一個現(xiàn)實結(jié)論：

中國可能已經(jīng)進入了利率下行的通道，未來大概率不是利率降不降的問題，而是下降的速度，以及下降的幅度到底有多大。

2

無風(fēng)險存款利率下行，低利率時代，會帶來怎樣的現(xiàn)實影響？

存款利率下行調(diào)整，最現(xiàn)實的意義，就是通過資金擠壓，改善經(jīng)濟環(huán)境緊縮的勢頭。

什么是經(jīng)濟緊縮？

企業(yè)不想負債，個人不想負債，大家都在去杠桿。

那么，通過信用擴大實現(xiàn)經(jīng)濟增長，通過債務(wù)實現(xiàn)貨幣政策管理效果，如何實現(xiàn)？

這種情況，其實日本已經(jīng)給出過現(xiàn)實的經(jīng)驗：

現(xiàn)在日本的存款利率基本都是0.002%，如果100萬日元（約等于5.12萬元人民幣），存50年定期也是這個利率，50年的利息收入大概剛好買一碗拉面。

日本經(jīng)歷了“失落的三十年”，日本人和日本企業(yè)都開始過起了相對謹慎、低調(diào)、節(jié)儉的日子，因為被打臉實在打得太疼了，也沒人再說“買下整個美國”，幾年之間，從豪華奔放的格調(diào)轉(zhuǎn)向歲月靜好。

雖然中國得益于經(jīng)濟環(huán)境有形之手的調(diào)控，沒有日本在90年代那樣的“明斯基時刻”考驗的風(fēng)險，但是過去20年因為經(jīng)濟追求高效率增長，導(dǎo)致的信用擴張過快，居民負債急速攀升，也來到了一個關(guān)鍵節(jié)點。

這個關(guān)鍵節(jié)點的特征：生育率下行，人口負增長，房價漲不動，沒有創(chuàng)業(yè)和投資氛圍。

以上說法，是否符合當下中國現(xiàn)實？有依有據(jù)，客觀務(wù)實，這是不是事實？

這是經(jīng)濟周期決定的因，而利率下行，是果。

因果循環(huán)，報應(yīng)不爽，上到國家，下到個人，對于低利率的環(huán)境和階段的到來，只能主動接受和擁抱，而不可能反抗的。

低利率時代意味著什么，又會帶來哪些影響？

1、對企業(yè)而言，低利率意味著企業(yè)的融資成本將降低，有助于企業(yè)得到更好的發(fā)展；

2、對銀行而言，利率意味著銀行的息差將會減少；

3、對市場而言，利率意味著人們會把大部分的資金投入市場。資金會大量涌向股票、地產(chǎn)或是基金，在有助于經(jīng)濟發(fā)展，同時有一定概率會引發(fā)通貨膨脹。

一般來說，利率直接影響貨幣流通的數(shù)量。市場上實際需求的貨幣越多，市場就越活躍，相關(guān)信息就會發(fā)展得越來越快。

但對市場而言，經(jīng)濟活動是有限的。

一般來說，如果市場過于活躍，很容易導(dǎo)致通貨膨脹；

但如果市場過于低迷，很容易導(dǎo)致通貨緊縮。

利率可以作為調(diào)整市場流通貨幣數(shù)量的工具，以避免通貨膨脹或通貨緊縮。

只有利率處于平衡點，才能有效促進經(jīng)濟發(fā)展。

而對于老百姓而言，長期低利率意味著未來無風(fēng)險收益率會很低，大家手上的資產(chǎn)，要做好十年二十年后收益非常之低的準備。

低利率時代，對于普通百姓和經(jīng)濟環(huán)境來說，最大的風(fēng)險，是真正意義上的通脹。

這和過去20年各路觀點用來販賣焦慮的所謂通脹影響，完全不是一個東西。

而如果利率保持不變，在經(jīng)濟環(huán)境的預(yù)期和信心無法扭轉(zhuǎn)的情況下，就必然需要面對通縮的風(fēng)險。

通縮是經(jīng)濟的癌癥，通脹是經(jīng)濟的發(fā)燒，從國家和現(xiàn)實的角度去看，如何選擇，其實并不是一個難題。

3

策略分析：“低利率”時代，關(guān)于中國經(jīng)濟環(huán)境中幾個主流資產(chǎn)配置渠道的討論

因果邏輯，趨勢方向上面已經(jīng)說清楚了，那么回到中國國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境來看，幾個主流的資產(chǎn)和投資渠道，該如何去看待走向？

1，房子，這是中國經(jīng)濟環(huán)境里面繞不過去，也是絕大多數(shù)普通老百姓繞不開的資產(chǎn)配置渠道。

利率下行的趨勢和低利率環(huán)境，本質(zhì)上利好資產(chǎn)投資，特別是中國的房產(chǎn)投資的。

但是在房價這個事情上面，中國的樓市不是純粹的市場經(jīng)濟，而是有國家意志管控的有序市場。

“房住不炒”的主線規(guī)劃之下，利率降低是降低了持有房產(chǎn)的成本。

那懸而不決的房地產(chǎn)稅可還沒有落地呢。

更重要的是，經(jīng)濟大周期下行，房價上行的理由去哪里找？

總的來看，一二線看的是流動性，三四線看的是安全性。

屬于中國房產(chǎn)的盈利性周期，已經(jīng)結(jié)束。就是在頭部城市，保值（抵押貸款價值）沒問題的前提下，如果要實現(xiàn)變現(xiàn)，恐怕要為流動性付出不菲的成本。

這不是分析，而是當下現(xiàn)實和市場共識。

2，經(jīng)營性物業(yè)投資，比如商鋪，公寓，寫字樓。

這些物業(yè)，放在中國房產(chǎn)盈利周期里面，完全就沒有討論的意義，不僅因為流動性低賣不掉，而且在那個階段，隨便買個房子都能暴富，買了公寓就失去了賺錢的機會成本。

但是低利率時代環(huán)境中，房子漲不動了，這些經(jīng)營性物業(yè)，價值反而就有出頭的機會了。

一方面，是這些物業(yè)的持有成本降下來了。

另一方面，是經(jīng)營性物業(yè)隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，契合貨幣周期，邏輯自洽。

但是這樣的價值機會，注定不屬于絕大多數(shù)的普通老百姓，甚至純粹的投資資本都玩不轉(zhuǎn)。

這些物業(yè)的盈利邏輯，不是租金回報率，是保持持續(xù)運營背后的資金利差套利。

除了發(fā)達城市的農(nóng)民房房東和二房東能在回報率上賺錢，實際上經(jīng)營物業(yè)上想要賺錢，一般人玩不了也賺不到。

3，股票和基金的金融市場，建議配置，不建議參與。

股票基金這東西，虧多賺少，可以作為家庭資產(chǎn)分配，占不超過10%的比例，用時間去穿越周期，看看能不能獲得比定存更高的收益就知足了。

至于說想在中國的金融市場里面復(fù)刻華爾街交易員，包括互聯(lián)網(wǎng)上各路大神的傳奇故事，那么只能說是沒睡醒。

中國金融市場的大神，都不參與交易，從來不操作，能看懂的都是老懂行。

十幾年3000點，不是開玩笑的。高利率的時代都沒有賺錢效應(yīng)，低利率的時代，鐮刀更厲害。

4，保險在低利率時代，風(fēng)險會持續(xù)加大。

關(guān)于保險其實我在以前的文章里面分析討論過很多次，當然也不是說完全否定。

首先中國的保險業(yè)在消費型保險的理賠上做的就不成熟不專業(yè)，甚至吃相難看，導(dǎo)致了行業(yè)口碑沒有樹立起來。

其次就是分紅型保險產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，不僅僅是對于保險公司的資金來說，實際上對于全社會資金來說，都沒有一個具有確定性的標底，以前是房地產(chǎn)，現(xiàn)在是債券（國債和地方債），先不用說理財合同里面的各種套路和陷阱，僅僅從資金邏輯上，實際上就很經(jīng)不起推敲。

大家就想這么一個問題，如果理財保險真的和宣傳這么好，那么為什么還有信托的存在？

有錢人不一定人品都好，但是在投資這件事上，一定不傻。

低利率時代，保險行業(yè)的險資資本，雖然隨行就市成本降下來了，但是經(jīng)濟環(huán)境中有什么能賺得到可觀利差，又能保證安全性的投資方向么？

低利率時代，講故事別說讓別人信了，恐怕連愿意聽的人都沒幾個了。

至于什么非標理財，信托產(chǎn)品，過去幾年實際上已經(jīng)提供了足夠多的市場經(jīng)驗和教訓(xùn)了，沒有必要展開了吧？

總的看下來，低利率時代，對應(yīng)的就是資產(chǎn)性收益低迷的階段，不利于絕大多數(shù)投資，在這樣的階段，資金和財富的安全性，是排第一位的。

結(jié)合現(xiàn)實，普通群體面對低利率經(jīng)濟環(huán)境，有哪些優(yōu)勢策略？

文章最后，基于以上復(fù)盤梳理和分析觀點，站在普通個體和老百姓的角度，談?wù)剝?yōu)勢策略思路：

1，現(xiàn)金為王，是第一原則。

但是很多人對于現(xiàn)金為王這個概念的理解，是完全錯誤的。

現(xiàn)金，不是指什么活期存款，手頭保留隨時可以消費使用的現(xiàn)金，而是要理解成“現(xiàn)金流”，“維持現(xiàn)金流的能力”，“實現(xiàn)個人和家庭經(jīng)濟平衡的現(xiàn)金存量”，以及“具備一定時間對沖債務(wù)和生活成本的現(xiàn)金儲備量”。

這很重要，一次看不明白，建議多看幾次，也歡迎復(fù)制保存下來多看看。

2，保持對國家經(jīng)濟管理動向的高度敏感。

經(jīng)濟上行期，高利率環(huán)境，實際上生存，發(fā)展的經(jīng)濟體感非常好，各行各行都在賺錢，無非就是效率和規(guī)模的差別。

在這樣的階段，就算和趨勢主線不在一個頻道，最多也就是效率跟不上而已，問題不大。

比如過去20年，沒有因為房價上漲趕上時代紅利，但也不會過的太差，就是這個意思。

但是經(jīng)濟下行階段，低利率就是一個顯著的特征，錢難賺才是常態(tài)。

在這樣的階段，順勢而為，至關(guān)重要，尤其是國家意志主導(dǎo)的資金池和價值增長方向，踏空還算問題不大，但是一旦是背道而馳，那就是絕對的災(zāi)難了。

畢竟看準國家思路和規(guī)劃也不是適合所有人的，房價上行階段也不缺嘴硬王者，但是在低利率時代，嘴硬的代價就不能忽視了。

3，對于杠桿和負債，一定要保持足夠的定力和謹慎的態(tài)度。

完全不動，也不現(xiàn)實，但是量力而行，對結(jié)果樂觀沒問題，但是對過程，一定建議保守。

4，拒絕焦慮販賣，保持認知提升。

特別是對于國家放水，M2高增長的理解，這一點特別值得拿出來說。

很多人認為國家貨幣寬松，刺激經(jīng)濟，M2持續(xù)高位運行，就會導(dǎo)致通脹，稀釋貨幣購買力，然后就容易被誤導(dǎo)盲目投資，慘遭收割。

實際上，對于中國這個國家而言，管理通脹，駕輕就熟，防止通縮，無能為力。

這不是中國國家沒有這個水平，而是全世界沒有任何一個國家，沒有任何一個經(jīng)濟學(xué)家，能夠有切實可行的方法和理論，去解決通縮。

通脹就簡單了，加息，收緊流動性就能實現(xiàn)。

看清這個本質(zhì)，那么對于國家和個人而言，應(yīng)該擔心通脹還是通縮？

中國當下沒有通縮，這是國家已經(jīng)定調(diào)的，沒有爭議，但是一定有通縮威脅和相應(yīng)壓力，這是現(xiàn)實決定和反映的。

所以，用通脹階段的思維在通縮壓力之下行動，是什么結(jié)果？

順帶說一句，想要通過投資去對沖通脹，是不可能實現(xiàn)的，是中國經(jīng)濟環(huán)境中最大的謊言和忽悠。

低利率時代，利差模式，才是獲利和發(fā)展的關(guān)鍵。

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