晚上好呀,我是簡(jiǎn)七編輯部的喬西~
最近,有一個(gè)「新詞兒」挺火的,叫「資產(chǎn)負(fù)債表衰退」。
(資料圖)
看到一位教授說(shuō),全國(guó)的博士論文有一半都是關(guān)于「資產(chǎn)負(fù)債表衰退」的。
而且,這一概念的提出者辜朝明先生也在最近的演講中提到——
我們存在著,陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
這讓不少人開(kāi)始擔(dān)憂起來(lái)。畢竟,上一次這個(gè)詞廣受關(guān)注還是2008年全球金融危機(jī)的時(shí)候。
今天就來(lái)和大家聊一聊——
什么是資產(chǎn)負(fù)債表衰退?
資產(chǎn)負(fù)債表衰退有什么表現(xiàn)?
有什么解決發(fā)方法?
01 什么是「資產(chǎn)負(fù)債表衰退」
資產(chǎn)負(fù)債表衰退,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是因?yàn)?strong>資產(chǎn)負(fù)債表失衡導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。
我們先從資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)說(shuō)起,可以用一個(gè)會(huì)計(jì)恒等式概括:
資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益
其中,負(fù)債是你借來(lái)的錢,而所有者權(quán)益是你擁有的錢。
舉個(gè)例子——
假設(shè)一套房子的價(jià)格是100萬(wàn),你付了30萬(wàn)首付,其他70萬(wàn)是銀行貸款,那么你的負(fù)債就是70萬(wàn),所有者權(quán)益是30萬(wàn),總資產(chǎn)是100萬(wàn)。
現(xiàn)在資產(chǎn)是大于負(fù)債的,也就是說(shuō),如果你把房子賣掉,就能把負(fù)債還清。
不幸的是,房子貶值了,現(xiàn)在只值50萬(wàn),而你的負(fù)債還是70萬(wàn),通過(guò)會(huì)計(jì)恒等式可以算出,你的所有者權(quán)益變成了-20萬(wàn)。
此時(shí),資產(chǎn)是小于負(fù)債的,即把房子賣掉也還不清債務(wù)。
這就是資產(chǎn)負(fù)債表失衡。
放大到整個(gè)社會(huì),就是樓市、股市等資產(chǎn)暴跌,企業(yè)生產(chǎn)的東西越來(lái)越不值錢,而債務(wù)卻不會(huì)減少。
在這種情況下,因?yàn)槠髽I(yè)仍然在賣東西,也在獲得源源不斷地現(xiàn)金流,所以,企業(yè)不會(huì)進(jìn)入破產(chǎn),但由于股價(jià)、房?jī)r(jià)暴跌,導(dǎo)致資產(chǎn)小于負(fù)債,企業(yè)事實(shí)上已經(jīng)陷入了「資不抵債」的漩渦。
所以,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就慢慢從多賺錢變成多還債,讓債務(wù)最小化。他們不會(huì)再去借錢擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)新產(chǎn)品,只想著把資產(chǎn)變成現(xiàn)金流還債,因?yàn)楹拓?fù)債一樣「堅(jiān)挺」的只有現(xiàn)金流。
但如果所有企業(yè)都這樣做的話,經(jīng)濟(jì)會(huì)慢慢衰退。
因?yàn)榻?jīng)濟(jì)要想發(fā)展,需要把資金充分利用,也就是說(shuō),有人存錢,就要有人借錢花掉。
通常情況是家庭存錢,企業(yè)借錢擴(kuò)大生產(chǎn),經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。
假設(shè)——
有一個(gè)國(guó)家,每一個(gè)人都只想存錢,沒(méi)有人想借錢,哪怕是利率接近于0。
這個(gè)國(guó)家會(huì)怎么樣呢?日本給了我們答案。
02 當(dāng)年的日本
雖然現(xiàn)在的日本看起來(lái)萎靡不振,年輕人都想著躺平,但其實(shí)在二戰(zhàn)之后,日本也曾高速發(fā)展過(guò)。
特別是從20世紀(jì)50年代中期開(kāi)始,日本走上了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之路,出口、投資和消費(fèi)都十分靠得住。
當(dāng)時(shí),日本普通百姓也能用得起黑白電視、洗衣機(jī)和冰箱三大件,GDP幾乎每5年翻一番。
而當(dāng)時(shí)日本的做法和后來(lái)的咱們一樣,靠得都是超大規(guī)模的基建投資,而且,這波熱潮差不多也是從成功舉辦奧運(yùn)會(huì)(1960年)開(kāi)始的。
與此同時(shí),日本的人均GDP也飛速增長(zhǎng),并成功跨過(guò)了中等收入陷阱(1984年人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元),進(jìn)入了發(fā)達(dá)國(guó)家行列。
而我們經(jīng)常說(shuō)的日本經(jīng)濟(jì)泡沫,主要是80年代起由商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格,也就是辦公樓等的飆升引起的,當(dāng)時(shí)商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)格在5年內(nèi)漲了5倍。
一直到1990年泡沫破裂之前,日本企業(yè)一直保持著每年借入GDP的5%到10%,進(jìn)行各種投資。
但在1990年前后,泡沫破滅了,商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格大幅下降,較峰值下降了87%,跌到了1973年的水平(下圖中紫色的線)。
企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也發(fā)生了巨大的變化。由于資產(chǎn)迅速縮水,新增借款迅速縮小,但已有的負(fù)債并沒(méi)有變少。
與此同時(shí)發(fā)生的,是凈資產(chǎn)變成負(fù)值,直到1997年,凈值才恢復(fù)為0,說(shuō)明這幾年企業(yè)一直在還債。
而且,之后的幾年企業(yè)還是不愿意貸款,即使當(dāng)時(shí)銀行貸款利率已經(jīng)是零利率了。
一個(gè)原因是,公司有了「創(chuàng)傷后遺癥」,修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表可能需要10-15年,公司可能不想再經(jīng)歷同樣的事情,不想再借錢了,這種創(chuàng)傷可能會(huì)持續(xù)很多年。
但前面我們說(shuō)過(guò),要想經(jīng)濟(jì)發(fā)展,必須得有人借錢。但從下面這張圖可以看出,企業(yè)、家庭都在存錢,沒(méi)人借錢了經(jīng)濟(jì)怎么發(fā)展的?當(dāng)時(shí)日本的GDP可是一直在增長(zhǎng)。
*企業(yè)是藍(lán)色線,家庭是紅色線,大于0表示存錢,小于0表示借錢
自然是有人借錢補(bǔ)窟窿。泡沫破滅后,是日本政府一直在借錢(圖中綠色線),來(lái)抵消企業(yè)存錢的影響,讓儲(chǔ)蓄再次流通起來(lái)變成收入。只有這樣,人們才能有收入來(lái)還債,資產(chǎn)負(fù)債表衰退的問(wèn)題才會(huì)消失。
03 現(xiàn)在的我們
那我們是否會(huì)重走日本的老路呢?
辜朝明在最近的演講中表示,中國(guó)或許會(huì)面臨資產(chǎn)負(fù)債表衰退的挑戰(zhàn)。
但仔細(xì)研究下我們的情況,還是有所區(qū)別的。
股票、樓市下跌但不是暴跌。
近三年房地產(chǎn)和股票價(jià)格的跌幅都比2015年小。比如這次70大中城市新房?jī)r(jià)格的最大回撤為3.3%,而14年那次,跌了6.6%。股票方面,萬(wàn)得全A過(guò)去三年的最大回撤約為20%,明顯比14和15年小。
圖源:德邦研究所
減少支出增加儲(chǔ)蓄是為了預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。
少花多存錢這個(gè)趨勢(shì)早在2020年就已經(jīng)出現(xiàn)了,但并不是為了還貸款,而是在收入不確定的時(shí)候,給未來(lái)不確定的風(fēng)險(xiǎn)多點(diǎn)保障。
提前還貸是因?yàn)槔氏抡{(diào)和理財(cái)收益走低。
上半年的大熱門——提前還貸潮,并不是因?yàn)椴⒉皇且驗(yàn)橘Y產(chǎn)衰退,更多是房貸利率不斷下調(diào)和理財(cái)收益走低的原因,如果理財(cái)收益比房貸利率低,那么提前還貸就比較劃算了。
信貸保持增長(zhǎng)。
日本陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退后,企業(yè)是不愿意借錢的,信貸增速?gòu)纳鲜兰o(jì)80年代的10%下降到90年代的0%左右。
而我們,截至今年第一季度,信貸增速還保持著10%左右的快速增長(zhǎng)。雖然這其中有政策的刺激作用,但還是能體現(xiàn)低利率是可以刺激企業(yè)貸款的。
所以,雖然我們有著看似符合資產(chǎn)負(fù)債表衰退時(shí)期的特點(diǎn),但其背后的邏輯和資產(chǎn)負(fù)債表衰退還是有明顯區(qū)別的。
最后,總結(jié)一下——
不管我們是否真的要面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退,好消息是我們已經(jīng)提前注意到了這個(gè)問(wèn)題發(fā)生的可能性,可以提前預(yù)防起來(lái)。
而且我們還可以借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)。
寬松的貨幣政策和強(qiáng)有力的財(cái)政政策,是至關(guān)重要的。
首先,寬松的貨幣政策能夠降低企業(yè)成本,刺激貸款。
現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展表現(xiàn)上是伴隨債務(wù)的同步擴(kuò)張。不過(guò),在企業(yè)和居民信心不足的情況下,單純地降低貸款成本對(duì)擴(kuò)張信貸作用并不大。
所以,還需要強(qiáng)有力的財(cái)政政策。
需要政府大量發(fā)債融資,配合著寬松的貨幣政策,可以降低政府的發(fā)債成本,未來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)也會(huì)輕一些。
周末愉快~
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