《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員? 鈕文新

9月7日凌晨，美國(guó)三大股指收跌。為什么？因?yàn)槊绹?guó)公布的PMI等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)“不差”。為什么經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)而股市下跌？因?yàn)?，市?chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)停止加息緊縮的腳步。這是市場(chǎng)認(rèn)知擰巴嗎？當(dāng)然不是。現(xiàn)在的數(shù)據(jù)都是過去式，如果美聯(lián)儲(chǔ)依據(jù)這樣的數(shù)據(jù)加息，未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化？市場(chǎng)當(dāng)然會(huì)表達(dá)憂慮。

其實(shí)，這樣的事情已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間存在。打從2008年起，美國(guó)股市對(duì)資本流動(dòng)性的關(guān)注就遠(yuǎn)超對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面自身的關(guān)注，因?yàn)樗鼈儓?jiān)信，只有資本流動(dòng)性足夠充裕，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來才會(huì)出現(xiàn)“質(zhì)的變化”。

(資料圖)

與之相比，A股市場(chǎng)似乎存在許多不一樣。比如， A股越來越強(qiáng)化一個(gè)邏輯：人民幣往上，股市漲；人民幣貶值，股市就該跌。最近的例證是：9月1日（周五），中國(guó)央行公告，自2023年9月15日起，將金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率從6%下調(diào)至4%。人民幣兌美元匯率隨之大漲數(shù)百個(gè)基點(diǎn)，A股市場(chǎng)作出積極反映，9月4日（周一）高開高走，全日上漲1.42%。

與之相對(duì)，自8月15日起，央行分別調(diào)降MLF利率，LPR和存款利率，A股市場(chǎng)卻因這會(huì)增加人民幣貶值壓力而作出負(fù)面反應(yīng)。

A股市場(chǎng)的如此走勢(shì)幾乎和當(dāng)今世界所有股市背向。為什么人民幣兌美元貶值而A股市場(chǎng)下跌？一些言論給出的理由是：人民幣貶值意味著資本外流。這當(dāng)然是嚴(yán)重誤解。

第一，所謂“資本外流”是個(gè)混沌概念。資本有不同投資偏好，因?yàn)槔?、匯率流動(dòng)的資本基本是“熱錢”，屬于套利資本，而實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本的投資偏好，決定了它們?cè)诮迪⒑偷屠时尘跋聭?yīng)該流入，而不該流出。現(xiàn)在是不是流出？國(guó)家外匯局告訴我們：沒有。那為什么市場(chǎng)堅(jiān)持流出看法？這恰恰是問題的關(guān)鍵?；蛟S，通過輿論誤導(dǎo)投資者判斷，打壓中國(guó)股市已經(jīng)變成有些人干擾中國(guó)金融市場(chǎng)的“突破口”，是未來用“注水美元”收割中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的先導(dǎo)，我們不能不防。

第二，用人民幣走勢(shì)左右A股市場(chǎng)，恰恰說明A股市場(chǎng)過多地關(guān)注外資的動(dòng)向。實(shí)際上，A股市場(chǎng)的開放度，遠(yuǎn)達(dá)不到歐美的程度，那為什么A股市場(chǎng)對(duì)外資的在意程度遠(yuǎn)高于歐洲和日本股市？這顯然不正常。

第三，股市應(yīng)該歡迎貨幣寬松還是緊縮？按照利率評(píng)價(jià)原理，利率低、貨幣寬松勢(shì)必導(dǎo)致本幣貶值壓力，利率高、緊縮才會(huì)導(dǎo)致本幣升值壓力。所以，A股市場(chǎng)更在意人民幣升值貶值，這實(shí)際大大影響了央行利率政策的效果。

總之，應(yīng)該大力破解股市認(rèn)知誤區(qū)，建議由權(quán)威機(jī)構(gòu)出面，剪斷人民幣匯率和股市之間的“過多綁定”，這不僅關(guān)乎活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，同時(shí)更關(guān)乎國(guó)家金融安全，關(guān)乎資本定價(jià)權(quán)。

責(zé)編：姚坤

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