醫(yī)藥首富,6天沒了150億
2023-08-08 22:31:30    騰訊網

?作者:王珊

來源:商業(yè)人物(ID:biz-leaders)


(資料圖片)

孫飄揚效應正在失靈。

股價7連跌,市值7個交易日蒸發(fā)632.9億,醫(yī)療反腐風暴之下多次陷入“某地辦事處被端”“電腦、文件被帶走”等傳聞……

恒瑞醫(yī)藥最近有點煩。

風波之中,孫飄揚今天迎來重新出山掌舵恒瑞醫(yī)藥760天的整日子。這位65歲的中國前醫(yī)藥首富、江蘇首富,可能很久沒這般鬧心了。

7天,2次辟謠,都止不住恒瑞醫(yī)藥下行的勢頭。

被業(yè)內稱之為“史上最強醫(yī)藥反腐”行動來勢洶洶,自7月28日全國醫(yī)藥反腐啟動以來,醫(yī)藥股一度全線大跌。

醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥也不例外,至今已跌超20%,除了持續(xù)跳水的股價,其還被卷入一系列負面?zhèn)髀劇?/p>

8月2日,網上傳聞“H公司辦事處被一窩端”“電腦、文件都被帶走,公司的腫瘤線也被調查”,苗頭直指恒瑞醫(yī)藥。連日來,恒瑞醫(yī)藥投資者互動平臺上熱鬧異常,“公司在銷售費用的使用上是否合規(guī)”“近一周跌幅遠大于其他醫(yī)藥股,公司是不是有違規(guī)違紀或者是反腐牽連到公司管理者”等類似提問,一個接著一個。

恒瑞醫(yī)藥在二級市場上的投資者,更是騷動紛紛。盡管公司出面回應辟謠,稱運作一切正常,但似乎沒能完全扭轉頹勢。身為公司董事長、實控人的孫飄揚身價也隨之大幅縮水。

企查查顯示,江蘇恒瑞醫(yī)藥集團有限公司對恒瑞醫(yī)藥持股24.11%,而前者是孫飄揚的全資公司,如果按照8月7日恒瑞醫(yī)藥2496億的總市值計算,自7月29日以來,孫飄揚身家6天沒了152.59億。

自2000年恒瑞醫(yī)藥上市至2020年,其業(yè)績穩(wěn)健增長,凈利潤也從起初的千萬級增至63.28億元,創(chuàng)下歷史新高。在業(yè)績一路走高的提振下,2020年底,恒瑞醫(yī)藥市值也突破6000億關口,穩(wěn)坐A股醫(yī)藥第一龍頭,強勢表現持續(xù)到2021年初。

隨后,恒瑞醫(yī)藥一路上行的勢頭被集采打斷。2021年5月之后,“藥茅”的市值再未站上過5000億,現下市值較歷史高點蒸發(fā)近3700億,股價較峰值縮水近七成。

反映在孫飄揚身上,就是他的個人財富大幅縮水。2019年,孫飄揚和鐘慧娟夫婦首次問鼎江蘇首富,也是唯一的一次,身價達1750億元,排在馬云家族、馬化騰、許家印以及美的何享健、何劍鋒父子之后,是全國第五大富豪。幸福時光總是短暫的,自此之后,其財富不斷縮水,去年僅剩520億元。

今年的榜單雖還未出,然而照此情形,孫飄揚的財富繼續(xù)縮水也不是不可能。

孫飄揚重新出山掌管恒瑞醫(yī)藥這兩年,并不好過。

藥品集采、醫(yī)保談判等力度不減,仿制藥遭沖擊、創(chuàng)新藥乏力,再疊加近兩年疫情的影響,恒瑞醫(yī)藥業(yè)績承壓依舊。

2021-2022年,恒瑞醫(yī)藥營收同比分別下滑6.59%和17.87%,凈利同比下滑28.41%和13.77%,恒瑞醫(yī)藥連續(xù)兩年營收凈利雙降,這也是孫飄揚回歸的兩年。

仿制藥至今都是恒瑞醫(yī)藥營收和利潤的最主要來源,2020年,其在總營收中占比在七成左右,這兩年其也貢獻了大半壁江山。然而集采、降價等帶來的沖擊,超出孫飄揚起初的預料。

“前些年集采對恒瑞也有影響,但沒有傷筋動骨,不像這次(2021)這樣集中”,孫飄揚2021年底在一次采訪時這般說道,僅2020年和2021年,恒瑞醫(yī)藥就有逾20個藥品中選。

作為公司收入來源的中堅力量,抗腫瘤、麻醉、造影劑三大產品的毛利率均有不同程度的下滑。其中,抗腫瘤產品2022年營收113.13億元(占公司營收53.18%),同比減少13.45%,毛利率較上年減少0.49個百分點;麻醉和造影劑的毛利率分別較上年大減5.54和6.72個百分點。

除了集采,恒瑞醫(yī)藥還將業(yè)績不斷下行的原因歸于研發(fā)費用的提升,孫飄搖十分清楚研發(fā)在藥企中的利害。自他回歸后,為了緩解集仿制藥集采帶來的沖擊,恒瑞醫(yī)藥也加快了對創(chuàng)新藥的投入。

孫飄揚早在恒瑞醫(yī)藥上市之初,就意識到僅靠仿制藥單腿走路不僅難以持久,且風險大。也是從2000年開始,恒瑞醫(yī)藥便開始實行仿創(chuàng)結合兩條腿走路,如今有20多年的時間,但直至2022年,其才首次在財報中提及創(chuàng)新藥的收入狀況。

自2020-2022年,恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)費用上的投入不斷上升,從49.89億升至63.46億元,在營收中的占比也從17.99%漲至29.83%。

研發(fā)投了不少,創(chuàng)新藥也出了不少,比如去年推出的瑞維魯胺片、馬來酸吡咯替尼片、注射用甲苯磺酸瑞馬唑侖等。目前恒瑞醫(yī)藥已有15款(今年3款)創(chuàng)新藥產品上市,但去年也僅貢獻了81.16億元的營收,回報率稍顯虛弱,至今還未成為恒瑞醫(yī)藥的第二個增長引擎。

尤其去年被勁敵百濟神州超過,后者去年創(chuàng)新藥收入為12.55億美元(約86.51億人民幣),業(yè)內稱其已取代恒瑞醫(yī)藥上位“中國創(chuàng)新藥一哥”,而且中國生物制藥、翰森制藥、先聲藥業(yè)等都在加碼提速創(chuàng)新藥。

與仿制藥一樣,創(chuàng)新藥也同樣也面臨醫(yī)保談判降價的困境。據恒瑞醫(yī)藥財報顯示,2022年起,阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創(chuàng)新藥開始執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格,醫(yī)保銷售價均降33%。

其中,公司創(chuàng)新藥的最大單品和支柱PD-1卡瑞利珠單抗2020年降價85%進入醫(yī)保,無疑進一步壓縮了利潤空間。

無論是仿制藥,還是創(chuàng)新藥,鑒于對手及其產品競爭壓力加劇,恒瑞都走起了激進的玩法。恒瑞原本希望以價換量,自2019年12月至今年7月,國家開展了八批集采,其拿出30個藥品參與集采,累計中選20多個,中選價格平均降價超70%,但以價換量的效果還未看到,對業(yè)績和股價的沖擊卻先到了。

內憂外患,即使有孫飄揚坐鎮(zhèn),恒瑞醫(yī)藥的轉型之路仍步履維艱。

這兩年,除了業(yè)績、二級市場上的震動,恒瑞醫(yī)藥高管團隊也發(fā)生了多起人事地震,涉及諸多老員工,其中包括5位副總經理,以及諸多研發(fā)骨干。

為此孫飄揚還在年初接受媒體采訪時打了一套太極,“(他們離開)原因各種各樣,或許是外面更有前途,或許是與恒瑞的目標無法適合?!?/p>

對孫飄揚來說,萬幸的是,今年一季度恒瑞醫(yī)藥業(yè)績自2021年失速以來終于首次正增長,營收和凈利分別同比增長0.25%與0.17%。

這對昔日行業(yè)首富而言顯然不夠,恒瑞醫(yī)藥股價頹勢依舊。在國內醫(yī)藥行業(yè)競爭日益嚴峻的形勢下,繼續(xù)加碼創(chuàng)新藥以及出海,是孫飄揚手里為數不多的兩張牌。

創(chuàng)新藥耗時長、投資大、風險高,但其是決定藥企價值和估值的核心指標,雖然創(chuàng)新藥當下貢獻成效甚微,但孫飄揚仍對其未來充滿期待,“我們需要更多的(創(chuàng)新藥)產品,而且是不重復的產品?!边@也是恒瑞醫(yī)藥財報中研發(fā)投入不斷提升的原因所在,不過其研發(fā)投入在總營收中的占比,相較勁敵百濟神州、君實生物等都有不小的差距。

此外,恒瑞醫(yī)藥今年以來加速出海速度,其用于不可切除或轉移性肝細胞癌一線治療的“雙艾組合”,即注射用卡瑞利珠單抗(艾瑞卡)聯合甲磺酸阿帕替尼片(艾坦)已獲美國FDA正式受理,治療視神經脊髓炎譜系疾病的創(chuàng)新藥Edralbrutinib片、海曲泊帕也已獲美國FDA孤兒藥資格認定,其自主研發(fā)的抗癌創(chuàng)新藥EZH2抑制劑SHR2554實現海外獨家授權。

同時,孫飄揚還請到曾在禮來、賽諾菲等跨國藥企任職的江寧軍任公司副總經理、首席戰(zhàn)略官,因他在新藥出海有豐富經驗。只是無論是創(chuàng)新藥還是出海,都不是短期內能夠收到成效。

為了止住恒瑞醫(yī)藥在二級市場上的頹勢,孫飄揚去年3月13日發(fā)起公司史上首次回購,收效甚微。今年5月15日,其再次發(fā)起回購,擬以6億-12億元資金回購公司股份,回購價格為不超過70.14元/股。與此同時,在7月31日股價逼近跌停后,恒瑞醫(yī)藥迅速發(fā)布擬實施員工激勵計劃公告,以期穩(wěn)定股價波動。

截至目前,其二級市場表現仍不甚樂觀。

連日來,恒瑞醫(yī)藥高企的銷售費用又成為眾矢之的。2021和2022年,其銷售費用累計167.32億元,雖說在A股醫(yī)藥企業(yè)中不是最高,但也為外界所詬病。反腐風暴影響下,8月7日收盤,恒瑞醫(yī)藥股價跌至39.13元,主力資金凈流出7.04億元。

不知是不是恒瑞醫(yī)藥多次辟謠起了作用,8日股價終于小幅翻紅。

曾幾何時,資本市場一度期待恒瑞醫(yī)藥成為中國首個市值站上萬億的藥企,現如今,還是先重回5000億關口比較實際。萬億,這個目標還很遙遠。

*題圖購買于視覺中國

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