中新經(jīng)緯10月30日電 (林琬斯)近日，被稱(chēng)為“玻尿酸三巨頭”中的兩家企業(yè)——愛(ài)美客和華熙生物已相繼交出前三季度的成績(jī)單。從營(yíng)收體量上看，華熙生物比愛(ài)美客多了28億元，歸母凈利潤(rùn)方面，前者卻沒(méi)有后者賺錢(qián)。為何愛(ài)美客比華熙生物更賺錢(qián)？?jī)杉揖揞^未來(lái)的發(fā)力方向又是哪里？

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愛(ài)美客比華熙生物賺得多

三季報(bào)顯示，愛(ài)美客前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元，同比增長(zhǎng)45.58%；歸母凈利潤(rùn)9.92億元，同比增長(zhǎng)39.96%。華熙生物前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.20億元，同比增長(zhǎng)43.43%；歸母凈利潤(rùn)6.77億元，同比增長(zhǎng)21.99%。

從單季度看，愛(ài)美客第三季度實(shí)現(xiàn)6.05億元的營(yíng)收、4.01億元的歸母凈利潤(rùn)，同比分別增長(zhǎng)55.15%和41.55%；華熙生物第三季度實(shí)現(xiàn)13.85億元的營(yíng)收與2.04億元的歸母凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)28.76%與4.86%。

可以發(fā)現(xiàn)，從營(yíng)收體量上看，無(wú)論是單季還是今年前三季度，華熙生物的營(yíng)收規(guī)模是愛(ài)美客近3倍，而歸母凈利潤(rùn)卻分別比愛(ài)美客少了1.97億元與3.15億元。

對(duì)于各自的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，愛(ài)美客表示，前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)主要是報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)量增加所致；華熙生物表示，前三季度營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)，主要是功能性護(hù)膚品收入同比取得較快增長(zhǎng)所致，歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)主要是公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)所致。

華熙生物近年來(lái)不斷布局C端市場(chǎng)，形成“原料+終端+護(hù)膚+食品”格局，且功能性護(hù)膚品已成為其主要收入來(lái)源。2022年上半年，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.27億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.46%。

與華熙生物不同的是，愛(ài)美客專(zhuān)注于醫(yī)美注射產(chǎn)品，是中國(guó)獲批用于非手術(shù)醫(yī)療美容Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械數(shù)量最多的企業(yè)。

目前愛(ài)美客已上市及獲批的注射類(lèi)皮膚填充劑分為凝膠類(lèi)和溶液類(lèi)注射產(chǎn)品，近年來(lái)推出嗨體、濡白天使、愛(ài)芙萊、寶尼達(dá)、逸美、逸美一加一等多個(gè)產(chǎn)品，用于真皮層注射填充。

盡管各自產(chǎn)品大賣(mài)，但愛(ài)美客與華熙生物在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。

愛(ài)美客于2020年9月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，歷史最高股價(jià)一度達(dá)到840.85元/股。截至10月28日收盤(pán)，愛(ài)美客總市值為932億元，股價(jià)430.60元，較歷史高點(diǎn)已接近“腰斬”。Wind數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)美客年內(nèi)股價(jià)已累計(jì)跌去近20%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華熙生物的歷史股價(jià)最高達(dá)到313.36元/股，但近一年以來(lái)，華熙生物的股價(jià)整體保持震蕩走低的趨勢(shì)。截至10月28日收盤(pán)，華熙生物股價(jià)僅113.15元/股，較歷史最高點(diǎn)跌超60%，年內(nèi)股價(jià)已累計(jì)跌去26.86%。

華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用遠(yuǎn)超愛(ài)美客

作為國(guó)內(nèi)兩家玻尿酸龍頭，華熙生物和愛(ài)美客在營(yíng)銷(xiāo)上也砸了不少錢(qián)，尤其是前者。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)20.30億元，同比增長(zhǎng)45.31%；而愛(ài)美客銷(xiāo)售費(fèi)用僅1.34億元，同比增長(zhǎng)33.22%。對(duì)比之下，華熙生物投入的銷(xiāo)售費(fèi)用是愛(ài)美客的15倍。

為何華熙生物的銷(xiāo)售費(fèi)用超20億元？對(duì)此，華熙生物并未在三季報(bào)中作出解釋。但其曾在半年報(bào)中表示，主要是公司銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張，導(dǎo)致職工薪酬同比增加；其次，公司大力開(kāi)拓線上銷(xiāo)售渠道，加大抖音等電商平臺(tái)信息流推廣，加強(qiáng)與天貓、抖音等平臺(tái)主流達(dá)人的合作，線上推廣費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)大幅增加。

再來(lái)看研發(fā)費(fèi)用，今年前三季度，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用為2.77億元，同比增長(zhǎng)44.28%；而愛(ài)美客的研發(fā)費(fèi)用1.15億元，同比增長(zhǎng)86.66%。不難發(fā)現(xiàn)，華熙生物在研發(fā)上投入的資金高于愛(ài)美客，但愛(ài)美客研發(fā)費(fèi)用的增速更快。

而二者的毛利率也出現(xiàn)分化。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，第三季度，愛(ài)美客的毛利率高達(dá)94.61%，較2021年的93.70%再高近1個(gè)百分點(diǎn)，愛(ài)美客也坐實(shí)了醫(yī)美界“茅臺(tái)”的稱(chēng)號(hào)。

而同期，華熙生物高昂的銷(xiāo)售與研發(fā)支出并沒(méi)有換來(lái)毛利率的增長(zhǎng)，第三季度的毛利率不及2021年的毛利率78.07%，出現(xiàn)小幅回落，僅77.23%。

尋找下一個(gè)爆款

那么，研發(fā)與銷(xiāo)售的錢(qián)具體都花到哪里去了？作為玻尿酸巨頭，愛(ài)美爾與華熙生物都在拓展新領(lǐng)域。

據(jù)了解，目前，愛(ài)美客已開(kāi)發(fā)并商業(yè)化七款醫(yī)療美容產(chǎn)品，包括五款基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、一款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、一款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。而華熙生物的主要產(chǎn)品包括原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)與功能性食品業(yè)務(wù)。2022年上半年，功能性護(hù)膚品生意越做越大。

華熙生物董事長(zhǎng)趙燕也不止一次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“我們已經(jīng)不僅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我們的基本盤(pán)”?；颈P(pán)之外，華熙生物也押寶肉毒素。

不過(guò)，華熙生物籌劃了逾七年的生意卻進(jìn)展坎坷，最終“竹籃打水一場(chǎng)空”。今年8月，華熙生物以一紙律師函結(jié)束與Medytox的合作。合作協(xié)議終止后，華熙生物將失去Medytox公司肉毒素產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)的代理權(quán)。

據(jù)了解，Medytox主要產(chǎn)品包括肉毒素產(chǎn)品、玻尿酸填充劑、醫(yī)療器材等，自2009年起在韓國(guó)市場(chǎng)的占有率接近40%。

肉毒素發(fā)展不順利，8月底，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕宣布將把膠原蛋白打造成為繼透明質(zhì)酸之后的第二個(gè)戰(zhàn)略性生物活性物，并發(fā)布其最新膠原蛋白原料產(chǎn)品，包括動(dòng)物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白(肽)等。

但據(jù)媒體報(bào)道，趙燕此后明確強(qiáng)調(diào)，膠原蛋白目前還承擔(dān)不了公司第二曲線的作用。

除了膠原蛋白方面的布局之外，今年第三季度，華熙生物“合成生物技術(shù)國(guó)際創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地”已落戶(hù)北京大興并投入使用。合成生物學(xué)研發(fā)團(tuán)隊(duì)已組建完成，技術(shù)平臺(tái)已搭建完成。

相比華熙生物近兩年?duì)I收靠功能性護(hù)膚品扛起，愛(ài)美客的營(yíng)收主要依賴(lài)于玻尿酸產(chǎn)品。愛(ài)美客港股招股書(shū)顯示，2018年至2021年，愛(ài)美客基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品的收入占總收入的比重均在98%以上。

為了改善營(yíng)收單一的局面，愛(ài)美客也在開(kāi)展多元化布局，其中就包括高價(jià)購(gòu)買(mǎi)了Huons Global公司25.42%股權(quán)，并于今年借此獨(dú)家代理其肉毒素產(chǎn)品。

目前，愛(ài)美客研發(fā)的注射用A型肉毒毒素處于臨床階段，這款適用于中度至重度皺眉紋的產(chǎn)品目前僅完成III期臨床入組。

國(guó)家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)顯示，目前批準(zhǔn)的肉毒素藥物共有四大品牌，包括英國(guó)Ipsen旗下吉適、韓國(guó)Hugel旗下樂(lè)提葆、美國(guó)艾爾建旗下保妥適、中國(guó)蘭州生物旗下衡力。

東方證券研報(bào)顯示，從肉毒素項(xiàng)目現(xiàn)有儲(chǔ)備和審批進(jìn)度來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2025-2030年陸續(xù)將有多款肉毒素上市。全球各主要肉毒素品牌均有意向進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，在審的5個(gè)品牌中，韓國(guó)品牌Meditoxin、Hutox和Nabota占據(jù)三席。考慮到肉毒素的審批時(shí)長(zhǎng)，2021-2025年預(yù)計(jì)沒(méi)有新進(jìn)入者。從該角度看，愛(ài)美客的肉毒素產(chǎn)品何時(shí)能進(jìn)入市場(chǎng)，仍是未知。

另外，愛(ài)美客進(jìn)入臨床及注冊(cè)程序的項(xiàng)目還有利拉魯肽注射液，即“減肥針”。目前該項(xiàng)目已完成I期臨床試驗(yàn)。

早在2020年，愛(ài)美客就表示，瘦身和體重管理是非手術(shù)類(lèi)醫(yī)療美容的主要項(xiàng)目之一，也是公司聚焦核心主業(yè)，規(guī)劃戰(zhàn)略布局的重要業(yè)務(wù)方向。

據(jù)了解，利拉魯肽注射液最初為II型糖尿病治療用藥，可以由患者自行注射。愛(ài)美客披露，利拉魯肽注射液的臨床用途是慢性體重管理，該項(xiàng)目研發(fā)產(chǎn)品為GLP-1類(lèi)似物，在治療肥胖癥方面具有顯著效果，可以滿(mǎn)足肥胖患者減肥瘦身的需要，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)等可得到廣泛應(yīng)用。(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 膠原蛋白